铝：供应修复速度较快，当月虚实比仍旧偏高-20230703-银河期货-21页_1mb

铝与氧化铝市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前铝及氧化铝市场的基本面情况，包括供应、需求、成本、库存、价格走势及交易策略。整体来看，铝市场供应端修复较快，但库存去化仍偏弱，导致虚实比偏高，存在挤仓风险；氧化铝市场则因西南地区电解铝复产带来支撑，同时成本端有所回升，市场情绪偏多。

1. 电解铝市场逻辑展望

1.1 原料成本

• 动力煤：价格在750~850元/吨震荡，整体企稳。
• 氧化铝：价格企稳，西南地区复产刺激广西地区价格反弹至2810元/吨。
• 预焙阳极：价格7月份持平。
• 全行业成本：6月份跌至16000元/吨附近，北方自备电地区成本下滑至14000元/吨附近。

1.2 供应情况

• 云南地区：电力管控全线放开，企业复产积极，本周已复产超50万吨，预计8月中旬前完成近180万吨复产。
• 产能变动：电解铝产能快速增加，西南地区复产对市场形成支撑。

1.3 库存情况

• 铝锭库存：本周47.2万吨，去库速度放缓，出库数据明显回落。
• 铝棒库存：近期止增，收于16.55万吨，铝棒企业亏损后逐渐减少生产，铝锭压力将自北向南传导。
• 库存结构：铝锭库存压力主要体现在中间品环节，铝棒入库减少，铝锭出库低于往年同期。

1.4 需求情况

• 需求整体疲软：国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前一周下滑0.1个百分点至63.8%，同比下滑2.7个百分点。
• 铝箔板块：因电池、空调市场需求回暖，开工率小幅上涨，但需求好转的可持续性仍有待验证。
• 贸易氛围：南强北弱，北方市场贴水明显，山东、河南货源转向无锡、佛山，缓解消费地紧张局面。

1.5 宏观情绪

• 宏观市场较弱：美国耐消订单超预期增长，就业人数高位震荡，GDP数据支持美联储7月加息，对有色金属形成抑制。
• 国内政策：政策刺激小作文不断，但李强总理表态年内5%增长可实现，强调高质量发展，整体对市场情绪影响偏弱。

1.6 单边策略

• 建议：在万八附近逢高沽空08、09合约，因虚实比偏高，挤仓风险仍存。
• 月差机构：短期月差维持高位，市场情绪偏空。

1.7 套利策略

• 建议：沪铝08合约逢高布局累沽策略，同时AL与AO形成多氧化铝空铝锭的套利组合。

2. 氧化铝市场逻辑展望

2.1 市场情况

• 现货成交：集中在广西地区，三网价再度上调5元/吨，周内上涨20元/吨。
• 西南复产：带动氧化铝需求增加，对价格形成支撑。
• 山西地区：市场意向销售基本消失，部分报价趋向2800元/吨以上销售。

2.2 原料成本

• 铝土矿：山西58/5含税到厂价560元/吨，供应紧张，河南矿价上涨至600元/吨。
• 烧碱：液碱供应平顺，过剩压力仍存，出口行情偏弱，价格持续下行。
• 氧化铝成本：主力下游仍压价，预计7月长单价格仍以下调为主。

2.3 供应情况

• 运行产能：当前运行产能8540万吨，较端午节前下降110万吨。
• 减产原因：矿石供应不足，主要因企业亏损，不愿高价采购矿石。

2.4 进出口情况

• 2023年4月：进口14.2万吨，同比增92.7%，环比增102.3%；出口7.3万吨，同比降56.4%，环比增36.6%。
• 净进口：4月净进口6.8万吨，同比降172.7%，环比增315.6%。
• 累计数据：1-4月累计净进口22.3万吨，同比下滑51.1%。

2.5 需求与平衡

• 西南复产：提供一定支撑，但需关注成本线对价格的影响。
• 库存压力：主要体现在中间品环节，铝锭库存压力逐步向下游传导。

2.6 交易策略

• 建议：短期震荡上行，逢低做多不追多，适当布局正套。

3. 电解铝基本面分析

3.1 市场价格走势

• 沪铝价格：整体走势偏弱，受宏观情绪压制。
• 基差与月差：基差呈现南强北弱格局，月差维持高位。

3.2 供应端分析

• 西南复产：电解铝供应端快速修复，本周复产超50万吨，预计8月中旬前完成近180万吨复产。
• 产能季节性：电解铝产量呈现季节性波动，6月产量有所回升。

3.3 需求端分析

• 中游加工：整体开工率走弱，仅铝箔板块因电池、空调需求回暖小幅上涨。
• 地产表现：开发投资、施工面积、销售面积低迷，仅竣工面积表现尚可。
• 家电行业：家用空调排产大幅上涨，但后续或将回调。
• 汽车行业：6月销售表现较好，新能源汽车产量增长，但高频零售与批发数据仍需观察。
• 光伏行业：组件产量及出口数据良好，但对铝需求的支撑有限。

3.4 出口压力

• 未锻轧铝及铝材出口：下滑明显，出口价差与出口数据均偏弱。
• PMI指数：新出口订单指数偏弱，显示出口需求疲软。

4. 关键信息汇总

5. 总结

当前铝市场供应端快速修复，但库存去化偏弱，虚实比偏高，挤仓风险仍存。氧化铝市场因西南地区电解铝复产带来支撑，成本端企稳，市场情绪偏多。需求端整体疲软，仅铝箔和空调板块有所回暖，但可持续性待验证。宏观情绪偏弱，对有色金属形成压制。建议投资者关注沪铝08合约逢高沽空，同时布局氧化铝正套策略，以应对市场波动。