区域经济地理系列之一：九大国家中心城市145个城投主体全面梳理-20230905-西部证券-25页_961kb

九大国家中心城市城投主体全面梳理总结

核心内容

本文从经济地理角度对九大国家中心城市进行分析，探讨其在城投债券市场中的表现及潜在投资机会。国家中心城市因其区位优势、经济基础、人口资源和文化底蕴，在城投债券市场中展现出较高的投资价值。同时，文章也指出了一些潜在风险，如政策支持力度不及预期、宏观调控引发债券估值波动、统计口径偏误等。

主要观点

• 国家中心城市的定义与历史：国家中心城市是全国城镇体系中的核心城市，服务于国家重大发展战略，如“一带一路”。截至2023年，共有北京、天津、上海、广州、重庆、成都、武汉、郑州和西安九个城市被列为国家中心城市。
• 经济基础：2022年九大国家中心城市GDP合计为22.46万亿元，占全国GDP的18.67%。其中，上海和北京的GDP总量达到4万亿，显示出较强的经济实力。
• 人口资源：六大国家中心城市为超大城市，城区人口超过1000万；另外三座为特大城市，城区人口在500万至1000万之间。这些城市具备较强的人口吸引力和就业机会。
• 文化底蕴：国家中心城市往往拥有深厚的历史文化积淀，如郑州和西安，是重要的历史文化名城，具备丰富的文化资源。
• 政策支持：中央在规划编制、政策实施、项目安排、改革试点等方面对国家中心城市予以倾斜支持，各省市也出台了相应的政策文件，推动城市的发展。
• 债券市场表现：各城市城投债券余额和收益率存在较大差异。重庆和成都的债券余额最高，分别达到6716.16亿元和5149.79亿元，而天津、重庆和西安的收益率相对较高，上海、北京和广州的收益率较低。

关键信息

一、国家中心城市的前世今生

1. 历史沿革：国家中心城市概念源于城镇化建设，2006年首次提出，2016年之后逐步明确。
2. 基本条件：国家中心城市需具备区位优势明显、经济发展基础较好、人力资源丰富和文化底蕴深厚四大特征。
3. 区位优势：国家中心城市位于“两横三纵”城镇化战略格局的核心，具有良好的交通条件和区位优势。
4. 经济基础：2022年国家中心城市GDP总量为22.46万亿元，占全国GDP的18.67%。
5. 人口资源：六大为超大城市，三个为特大城市，具有较强的人口吸引力和经济活力。
6. 文化底蕴：如郑州和西安，拥有丰富的历史文化资源和深厚的文化底蕴。

二、国家中心城市的城投关注点

1. 债券市场表现：

   • 重庆和成都：债券余额最高，分别为6716.16亿元和5149.79亿元。
   • 天津：债券余额为3814.08亿元，仅次于重庆和成都。
   • 上海和北京：债券余额在2000-3000亿元之间。
   • 武汉、广州、西安、郑州：债券余额相对较小，均低于2000亿元。
   • 收益率：天津、重庆和西安整体收益率较高，上海、北京和广州的收益率较低。
   • 剩余期限：天津的剩余期限最短，为不足1年；武汉的剩余期限最长，为2.22年。

2. 城投平台分析：

   • 北京：共有30家城投平台，存续债券余额为2232.29亿元，公募债占比高，隐含评级为AA+及以上。
   • 上海：共有51家城投平台，存续债券余额为2672.92亿元，AAA级主体占比近一半。
   • 广州：共有15家城投平台，存续债券余额为1953.11亿元，私募债占比较小。
   • 天津：共有38家城投平台，存续债券余额为3921.05亿元，中短期债券占比较高。
   • 重庆：共有124家城投平台，存续债券余额为6716.16亿元，私募债规模略高于公募债。
   • 成都：共有99家城投平台，存续债券余额为5149.79亿元，AA级主体占比较高。
   • 武汉：城投平台数量和债券余额相对较少，但仍有发展潜力。
   • 西安：城投平台数量和债券余额相对较少，但具备较强的政策支持。
   • 郑州：城投平台数量和债券余额相对较少，但具备较强的政策支持。

三、国家中心城市的综合实力对比

1. 经济总量与结构：各城市经济总量差异较大，但整体经济结构较为稳定。
2. 财政债务情况：各城市财政债务情况存在较大差异，但整体债务压力不高。
3. 人口情况：各城市人口规模较大，具备较强的人口吸引力。
4. 产业发展情况：各城市产业发展各具特色，如北京以金融业为主，上海以多业态发展为主，广州以地产、金融和交通业为主，天津以石油石化产业为主，重庆以摩托车制造产业为主，成都以电力设备行业为主，西安以煤炭、电力和军工为主，武汉以光电子信息产业为主，郑州以有色金属业为主。

四、风险提示

• 政策支持力度较低：政策支持力度不及预期可能影响城市发展。
• 宏观调控引发债券估值波动：宏观调控可能对债券估值产生影响。
• 统计口径偏误：统计口径可能存在偏误，影响对城投主体的准确分析。

结论

国家中心城市因其区位优势、经济基础、人口资源和文化底蕴，在城投债券市场中展现出较高的投资价值。然而，投资者需注意政策支持力度、宏观调控和统计口径偏误等风险。本文旨在为投资者提供参考，帮助其更好地把握投资机会。