中国商用车先锋系列报告之二_中国重汽_国之重器_改革先锋_32页_2mb

中国商用车先锋系列报告之二：中国重汽总结

核心内容概述

中国重汽作为中国重卡行业的领军企业，凭借国资背景与外资技术合作，持续推动自身发展。公司在产品技术、市场占有率、改革措施及未来布局等方面均展现出强劲实力与增长潜力。随着宏观经济回暖、政策支持以及技术革新，中国重汽正迈向新的发展阶段。

主要观点与关键信息

1. 重卡领航者，大国之重器

• 国资控股，外资助力：公司由济南市国资和山东省国资控股，第二大股东为德国MAN公司，通过技术授权合作，获得MAN的先进技术和产品设计。
• 四大品牌，技术领先：公司拥有豪沃、豪瀚、汕德卡、斯太尔四大品牌，其中汕德卡采用MAN技术，具备高市场认可度；斯太尔车型技术先进，可靠性高。
• 市场占有率稳定：2018年重卡市场占有率16.53%，排名第三，与行业头部企业竞争激烈。
• 提前布局新能源与智能驾驶：公司已推出L4级智能驾驶卡车，并在天津港试运营，同时在5G网联、无人驾驶等领域有实质性进展。

2. 巨轮新舵手，改革急先锋

• 改革启动：2018年9月，谭旭光回归中国重汽，推动全面改革，包括人事制度、薪酬体系、采购管理及费用控制等。
• 改革成效初显：中层干部人数减少，平均年龄下降，三项费用大幅降低，盈利能力显著提升。
• 强强联合：与潍柴动力重新合作，形成产业链协同效应，提升整体竞争力。

3. 重卡高景气度不减，步入新稳态新高度

• 销量周期性波动：重卡销量与宏观经济、基建投资、房地产开发等因素高度相关。
• 物流重卡需求上升：物流重卡保有量稳步增长，占比提升，反映现代物流业的发展趋势。
• 行业集中度提升：CR8市占率从88.97%提升至94.03%，CR5市占率保持在80%以上，行业向头部企业集中。
• 政策推动行业发展：蓝天保卫战、运输结构调整、基建投资政策等共同支撑重卡需求，推动行业升级。
• 未来趋势：重卡行业将向新能源、智能化、轻量化等方向发展，高端车型需求增加。

4. 盈利预测与风险提示

• 盈利预测：预计2019年营收为398.77亿元，归母净利润为11.88亿元；2020年营收为404.95亿元，归母净利润为14.32亿元。
• 估值水平：当前PE为9倍（2019年）和7倍（2020年），估值合理，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济或重卡市场景气度低于预期，公司改革进度及效果低于预期。

行业与公司评级

总结

中国重汽凭借雄厚的国资背景、与MAN公司的技术合作、持续的改革举措以及在新能源与智能驾驶领域的布局，正稳步迈向行业新高度。公司未来在政策利好与市场需求双重驱动下，有望实现持续增长，成为重卡行业的重要标杆。