20250105-广发期货-铜期货周报_美元美债创新高_关注海外政策避险情绪_30页_2mb

报告摘要

铜期货周报总结

本报告数据来源：Wind、SMM、广发期货发展研究中心，所有观点仅供参考，请务必阅读免责声明。

核心观点与策略

本周策略：逢高做空为主。
宏观：12月美联储降息25BP至425%-450%，受到通胀粘性和经济韧性支撑，点阵图显示2025、2026年降息幅度分别为50、50BP。市场需关注潜在大规模减税政策及财政刺激，“降息+软着陆”预期或给铜价带来支撑，但特朗普政策提高避险情绪带来压制。
供给：铜矿供应偏紧持续，2025长单TC基准价2125美元/吨确认供需缺口。国内12月精铜产量环比增长9.04万吨。
需求：终端采购趋弱，电网、空调、家电表现分化。
库存：境内持续去库，但境外去化放缓，全球总库存仍处于高位。

一、宏观：美元美债创新高，避险情绪升温(内容摘要)

美联储12月降息25BP，点阵图释放2025-2026年各降50BP信号。美债利率突破46%，美元指数突破109，显示美联储对通胀粘性和经济韧性保持鸽派立场。短期美债-美元维持强势，压制工业金属价格。

美国12月制造业PMI 49.3%，CPI同比2.7%。
中国11月社融同比2.31万亿，M2同比7.1%，M1同比-3.7%。
中央经济工作会议迎来政策真空期，财政赤字率与政府债券规模待2025年两会明确。
全球铜供应缺口难以逆转，价格支撑相对确定。

二、供给：铜矿偏紧，精铜产量稳增

铜矿：现货TC承压下跌，2025长单TC基准价报2125美元/吨。8月以来冶炼厂事故修复供应，但中长期供不应求状态未改。(数据来源：Wind、SMM)

1-11月国内铜精矿进口同比增203%。
粗铜加工费下降，南方粗铜加工费报800元/吨，与去年同期持平。
废铜总体供给改善，废铜占原料比例提高。

精铜：产量稳步回升，12月电解铜产量10.955万吨，环比增长0.904万吨。(数据来源：SMM)

三、需求：工业链承压，开工率回落

终端消费：电网订单需求较强，空调内销排产同比降幅扩大，冰箱排产同比降幅收窄。
微观需求：铜杆企业开工率66.43%，部分下游存在补库积极性，但采购意愿整体偏弱。

四、库存：境内外分化，库存压力上升

全球铜库存总量仍处高位，去化速度放慢，继续给予价格下行压力。

LME铜库存本周周均2708吨，环比下降0.53%。
COMEX铜库存本周周均942吨，环比下降0.73%。
中国社会库存周均价1143吨，本周环比上升0.89%。

五、展望

铜价底部支撑仍较强，但短期上方承压，主力区间71,000-76,000元/吨。

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