20241201-光大期货-2024年12月油脂油料策略报告_35页_6mb

光大证券2024年12月油脂油料策略报告总结

一、美豆及蛋白粕

1. 全球市场概况：11月CBOT大豆震荡运行，主要受南美丰产预期和特朗普当选美国总统影响，压制美豆中长期需求。
2. 国内豆粕走势：12月国内豆粕供应预计达到850万吨，高于去年同期。但由于下游需求已提前备货，12-1月可能是需求的弱区间。豆粕库存稳中下降，但终端消费不及预期，价格偏弱震荡。
3. 基差与价差：豆粕低价采购及进口成本变化影响基差，未来需关注1月合约基差修复。

二、棕榈油：强劲领涨

1. 国际联动：马棕油期价11月先跌后涨，终端需求支撑使其重新站稳万元关口。印尼B40政策与产量恢复缓慢，导致供应紧张，支撑上涨。
2. 国内棕榈油：产地缺货推动进口成本回升，棕榈油库存维持低位，1月合约估值偏低，期现回归预期强烈。
3. 关注要点：棕榈油供需矛盾集中在1月，需求接受度和进口政策是关键变量，建议逢低布局。

三、豆油与菜籽油

1. 豆油：011月装运，国内供应偏紧，库存压力较小，需求支撑不足。但加工企业采购积极性一般，需关注进口利润波动。
2. 菜籽油：受中加关系缓和影响，进口菜籽压力较大，12月现货压力明显。关注终端需求对高供应的承接能力。

四、全球供需格局展望

• 产量调整：巴西大豆播种进展顺利，丰产预期强化，未来产量增幅高于美豆。
• 库存变化：1-2月全球油脂库存小幅下降，但主产区库存仍处于高位。
• 价差策略：尽管豆棕价差拉大，套利空间有限，但油粕比走强，多油空粕或为可行策略。

五、投资建议

• 棕榈油：中长期趋势偏多，逢低布局1月合约。
• 蛋白粕：震荡运行，操作需谨慎，关注养殖端恢复情况。
• 豆油：库存偏强，建议关注进口成本变化，短期观望。
• 菜籽油：供需矛盾未缓解，需警惕高位调整。

投资者提示：密切关注政策动向及南美天气变化对预期的修正