20151115-中泰证券-煤炭开采2015年前三季度煤炭行业总结_大趋势不改_结构性机会不断_12页_688kb

报告摘要

2015年前三季度，中国煤炭行业整体呈现持续下滑趋势，受宏观经济周期下行影响，煤炭需求疲软，煤价下跌，导致行业利润大幅下降，多数企业陷入亏损。尽管部分企业通过成本控制和会计方法调整实现盈利，但整体行业仍面临较大的经营压力。

行业基本面：
- 煤炭产销量同比继续下滑，行业利润降幅扩大。
- 煤价持续下跌，尤其是国际焦煤跌幅最大，国内煤价同样面临下行压力。
- 行业整体进入“拼成本”阶段，成本控制成为企业生存的关键。
市场需求与库存：
- 下游四大耗煤行业需求多数下滑，仅合成氨产量略有增长。
- 下游企业库存水平下降明显，但煤矿库存仍维持高位。
- 电厂库存下降，但可用天数维持高位，表明需求仍不强劲。
国际煤市情况：
- 中国煤炭进口量大幅减少，国际煤价同样低迷。
- 中国经济减速对全球煤炭市场造成深远影响，预计全年进口量将下滑至2.1亿吨。
财务表现：
- 行业总收入和利润均大幅下滑，经营性现金流净额减少。
- 应收账款持续上升，显示企业回款难度加大。
- 行业毛利率和ROE均显著下降，盈利能力较弱。
投资策略：
- 煤炭行业整体趋势不改，但结构性机会不断。
- 建议关注国企改革及企业转型，优选具备资源禀赋和成本控制能力的标的。
- 配置推荐：国投新集、中煤能源、中国神华、露天煤业、阳泉煤业、陕西煤业、安源煤业、开滦股份。

行业数据：
- 上市公司数量：32家
- 行业总市值：736991.06亿元
- 行业流通市值：608930.04亿元
重点公司表现：
- 国投新集：股价从5.72元升至14.15元，但每股收益持续为负。
- 中煤能源：股价上升，但每股收益由正转负，后又恢复正增长。
- 安源煤业：股价上升，但净利润大幅下滑。
行业趋势：
- 煤炭行业处于景气下行周期，需求减少是主要因素。
- 供给侧改革和产能出清正在推进，未来可能对行业有利。
- 国企改革和企业转型是未来行业发展的关键。
投资建议：
- 煤炭行业基本面短期难有改善，建议关注结构性机会。
- 推荐标的具备较强的资源禀赋和成本控制能力，同时受益于国企改革。