20230827-浙商证券-潮宏基-002345.SZ-潮宏基2023年半年报点评报告_黄金首饰助力收入高增_降本增效盈利水平稳定_3页_680kb

潮宏基（002345）公司点评（2023年半年报）

收入与增长

• 2023年上半年营收达3006亿元，同比增长38%，其中第二季度营收同比增长61%，环比提速。
• 分产品看，时尚珠宝首饰收入同比增长23%，传统黄金首饰收入同比增长72%，皮具收入同比增长11%。
• 分渠道看，自营、加盟代理和批发收入同比分别增长约18.27%、83.3%和944.1%。

盈利能力

• 2023年上半年毛利率降至26.9%，同比下降5.06个百分点，主要因黄金首饰和加盟代理收入占比提高。
• 归母净利率稳定在7.0%，同比下降0.05个百分点，但通过降本增效，费用率下降，其中销售、管理、研发费用率同比分别降低0.36、0.05和0.04个百分点。

市场与品牌

• 瞄准年轻消费群体，会员超过1700万，其中85%为80后、90后及00后，复购率约51%。
• 推动产品创新，结合国潮趋势，设计高毛利黄金产品，强化品牌影响力和渠道扩张。

渠道策略

• 线下门店总数达1532家，专注于渠道下沉和加盟代理扩张，珠宝门店净增60家。
• 线上收入占比22%，通过平台直播和精细化运营，提升线上销售；皮具部门线上收入占比尤其高。

未来预测

• 预计2023至2025年营业收入分别为59亿元、72亿元、85亿元，同比增长率分别为33.2%、22.2%、18.1%。
• 归母净利润预计为400亿元、499亿元、599亿元，同比增长率分别为10.1%、25.0%、20.0%，对应市盈率倍数分别为13.68、10.94、9.13，维持“买入”评级。

风险

• 风险包括竞争加剧、门店拓展不及预期、金价波动以及消费疲软的可能性。