20241124-浙商证券-年度策略报告姊妹篇_2025年汽车行业风险排雷手册_16页_579kb

2024年11月24日 2025年汽车行业风险排雷手册年度策略报告姊妹篇

引言

浙商证券研究所预计2025年资本市场将“无限风光在险峰”，基于以下逻辑：尾部风险化解和货币宽松将推升估值；财政加码虽慢但盈利改善仍需时日；A股风格将呈现均衡状态，成长周期占优。作为年度策略的补充，该报告通过“风险排雷手册”主动揭示市场误判，强化看多观点。

年度策略观点

（1）重点关注三大方向

整车行业：

• 换购政策带动新能源车销量超预期
• 出口成为销量增长新引擎，依托完善的汽车产业配套体系，墨西哥建厂及产业集群建设将带来新机遇
  零部件行业：
• 出海需求持续增长，墨西哥产业链标的受益
• 人形机器人应用拓展，零部件供应商在核心零部件领域（电机、减速器、摄像头等）具备成本优势
• 自动驾驶成熟带动传感器、ECU等零部件升级

（2）关键假设与风险

**乐观假设：**出口增量超预期、换购政策刺激有效、技术商业化推动消费体验提升
**风险点：**原材料价格波动压制盈利、政策刺激力度不足、经济复苏不及预期

核心风险分析

一、经营风险

1. 原材料价格波动

• **影响范围：**成本加成定价体系导致利润受原料价格冲击
• **机制：**如电解铝价格上涨压制铝压铸企业利润，拖累毛利率
• **跟踪方法：**密切监测大宗商品价格走势（如铝、铜等）

2. 行业竞争加剧

• **表现：**自主品牌从燃油向新能源拓展，新势力入局导致价格战频发
• **机制：**产品迭代加速与厂商多元化战略引发激烈竞争
• **应对策略：**关注新产品周期，锁定盈利能力较强的企业

二、政策风险

1. 海外关税威胁（以墨西哥为例）

• **潜在影响：**国内零部件供应商依赖墨西哥建厂配套海外主机厂，高关税将削弱海外收益
• **跟踪重点：**监测美国政策动向及墨西哥本地化政策变化

2. 国内政策推进不及预期

• **若以旧换新政策疲软：**影响新能源车销量，连锁反应扰乱车企产能布局
• **数据监控：**紧盯政策落地节奏及车企出口数据

三、宏观经济风险

• **全球经济复苏乏力：**抑制消费能力和制造业投资，间接影响汽车市场表现
• **应对策略：**高频跟踪国内GDP、PMI等经济指标

风险提示

• 原材料价格波动压制盈利水平
• 换购与出口政策不及预期
• 疲软的经济复苏拖累终端需求

投资建议

• **整车：**侧重具备规模化出口能力及品牌高端化优势的企业
• **零部件：**关注出海标的及在人形机器人、自动驾驶领域布局领先的公司
• **重点跟踪：**大宗商品价格波动、新势力技术突破、海外市场政策变化

行业评级与免责声明

• 评级标准：行业指数6个月涨跌幅对比沪深300表现
• 中性评级：建议投资者视自身需求调整资产配置
• 法律声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，使用需自负风险

联系方式
浙商证券研究所
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