20251223-浙商证券-年度策略报告姊妹篇_2026年宏观风险排雷手册_13页_552kb

报告摘要

2026年宏观风险排雷手册总结

核心内容

浙商证券研究所发布的《2026年宏观风险排雷手册》是年度策略报告的姊妹篇，旨在通过逆向思维揭示市场可能存在的误判风险，为投资者提供更全面的决策参考。报告聚焦于2026年资本市场可能面临的结构性风险，并强调风险排雷并非看空，而是为了更精准地做多。

主要观点

政策导向：2024年9月中央政治局会议提出“超常规”逆周期调节，带动了2025年的积极财政和货币环境。2026年，随着内外环境改善，政策力度可能回归审慎，结构投入将重新以科技为主线。
市场信心：市场对国内政策路线的信心在2025年得到显著重振，尤其是在AI等新质生产力领域取得技术突破后，进一步增强了市场对科技产业发展的预期。
外需预期：2025年出口表现超预期，对冲了美国加征关税的影响，预计2026年外需仍保持强势，贸易顺差对GDP增长的贡献将维持高位。

关键信息

一、主要风险类型

外需弱于预期
- 发生概率：有限概率
- 出现时点：可能在2026年上半年
- 判断依据：我国出口增速过强，可能引发非美国家贸易反制；小概率风险为非洲国家政治动荡。
- 作用机理：非美国家贸易反制导致出口增速承压，国内可能加码内需政策刺激。
- 影响程度：若出口下滑，贸易顺差对GDP贡献收窄，国内政策可能转向“toC端”。
- 跟踪方法：关注各国对华贸易政策变化、我国出口增速高频数据。
内需下行与纾困政策加码
- 发生概率：较低概率
- 出现时点：非线性风险，时点较难定位
- 判断依据：房价过快下行、失业率结构性恶化等内生问题。
- 作用机理：可能触发“超常规”逆周期调节，地产中央收储、居民消费补贴等政策加码。
- 影响程度：存在关键“阈值”，影响程度难以量化。
- 跟踪方法：关注房价、失业率结构数据。
中美关系反复与金融摩擦
- 发生概率：有限概率
- 出现时点：可能在4月特朗普访华或12月G20会议前
- 判断依据：美方可能转向金融领域摩擦，引发市场对新领域中美博弈的担忧。
- 作用机理：金融摩擦可能冲击市场风险偏好，影响跨境资本流动。
- 影响程度：影响程度较难量化，可能从股市、汇市维度产生冲击。
- 跟踪方法：关注中美双方政策表态。