20241124-浙商证券-年度策略报告姊妹篇_2025年银行行业风险排雷手册_19页_1mb

2024年11月24日浙商证券：2025年银行行业风险排雷手册

报告摘要

浙商证券发布行业研究报告，预测2025年A股银行板块将以“向风险要收益”为核心逻辑，估值修复与盈利改善将驱动板块行情。报告指出，尾部风险化解、政策宽松推动估值提升，而盈利改善与经济修复需通过财政政策与预期修复双轮驱动。

投资逻辑

1. 估值与盈利博弈
   报告认为，风险评价改善将推动银行股估值修复。建议把握“低估值+”策略，重点关注资产负债表修复机会（如上海银行、平安银行）及高股息价值标的（港股重庆银行）。此外，化债政策受益的城投平台银行（如兴业银行、民生银行）值得关注。
   行业观点聚焦四大主线：零售、地产、化债、高股息组合。

2. 盈利压力与利率下行
   2025年利率下行幅度收窄，但其他非息收入下降可能对股份行和城商行（尤其是非息占比高的城商行）盈利形成显著拖累，需防范息差收窄和资产质量波动。股价方面应警惕市场对银行盈利的担忧。

主要风险点及应对

1. 经营风险

   • 利率风险：降息概率较高，需关注息差压力。中长期储备疫路径下，盈利端则有修复预期。
   • 同业风险：中小银行生存空间受挤压，需跟踪其风险扩散对大行同业资产的影响。
   • 地产风险：房价、销售数据企稳背景下，房企风险暴露概率降低；若出现新恶化行情，则需侧重高ROE银行。

2. 政策风险

   • 财政政策：人大批准1万亿债务置换方案，预期利润端压力显著；同时带来城投资产风险预期转变。
   • 金融制裁风险：受美选举影响，风险概率较低；当前我国银行业对外资产占比较低，影响可控。

2025年行业配置建议

• 策略聚焦：低估值顺周期组合（如上海银行）、高股息港股银行（重庆银行）为主，同时结合波动环境优选有化债预期标的。
• 资本补充行风险：大行再融资概率高，可能导致股息率下降；中小行在资本补充压力下或分化。

风险提示

• 投资者需逆向思维，通过“向风险要收益”逻辑筛选出具备资产负债表修复潜力及政策驱动的标的，严格跟踪央行货币政策、美金融政策、房价销售数据等关键变量。

**免责声明：** 本报告由浙商证券制作，仅作为投资参考，不构成任何买卖建议。请读者独立审慎研判风险并据此拟定决策。