20241126-浙商证券-年度策略报告姊妹篇_2025年房地产行业风险排雷手册_22页_783kb

2024年11月 - 2025年房地产行业风险排雷手册，浙商证券发布年度策略报告“姊妹篇”。报告主要内容如下：

核心观点

1. 2025年为房地产基本面企稳的关键节点，投资策略应关注“消费+地产”、“中介机构”和“改善型房企”。
   • 消费+地产：政策协同推动经济循环，关注“万科A”、“金地集团”、“新城控股”、“龙湖集团”。
   • 中介机构：城镇化率高企带来存量市场机会，关注“贝壳-W”、“我爱我家”。
   • 改善型房企：核心城市价值提升，关注“保利发展”、“招商蛇口”、“华润置地”等。

政策端动向

• 城市更新：2024—2026年重点方向为“供给收缩+基础设施翻新”，预计土地及地下管网投资规模逼近60万公里，总需求约4万亿元。
• 收储政策：地方政府和房企资金压力加大，推动土地和现房收储，目标在于调节供求、稳定房价。
• 货币政策：2025年宏观政策更可能推动固定投资增长，出口承压背景下，资金宽松预期仍存。

主要风险

1. 经营端风险（中概率）：2025年Q1和Q3出现房企融资和偿债高峰，叠加销售不及预期造成现金流紧张。
2. 政策落地不及预期（中概率）：中央和地方政策执行力度不足，影响资金落地和项目建设，导致市场修复延迟。
3. 市场修复乏力（中低概率）：若市场信心不足，需求而非价格修复将于2025年上半年拖累行业增长，房企将陷入“降价保量—业绩下滑—减值风险”的负循环。

重点个股推荐

• 招商蛇口（001979）：城市聚焦布局核心一二线城市，土储结构优越，2024年单月销售逆势增长。
• 新城控股（601155）：“运营+开发”模式协调性高，现金流稳健，旗下商业开发收入稳定。

风险提示

• 2025Q1面临传统销售淡季叠加债务偿付压力，融资政策及收储政策力度若非预期，行业修复难度显著提升；
• 新房成交与二手房价格走势下降将直接影响中介公司业绩及合作房企应收账款回收。

◼️ 总结
2025年房地产行业或迎来结构性修复，房企“止跌回稳”目标为政策核心。投资者应关注政策落地有效性、收储与城市更新资金进度，重点布局核心城市布局优、现金流健康的改善型房企与中介龙头。但需密切跟踪政策执行进度和企业偿债风险，警惕市场修复不足导致的估值下行。

免责声明：报告仅供参考，不构成任何投资建议。投资决策需结合企业基本面与宏观经济预期，风险自负。