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中航地产（000043.SZ）深度研究报告总结

核心内容

中航地产作为中航工业集团旗下的唯一地产上市平台，虽然当前市值较小，但具备成长为大型地产企业的基因。公司具有强大的综合开发能力、丰富的项目储备和清晰的战略定位，正处在一个重要的发展拐点前，2013年将成为业绩爆发的关键一年。

主要观点

• 公司能力突出：拥有远高于报表规模的管理能力，且具备强大的综合开发能力，尤其是在商业地产领域。
• 资源丰富：公司权益项目未结建筑面积约500万平，享有集团的资金支持和政府资源优势。
• 战略清晰：自2007年起转型商业地产，已构建以城市综合体为核心的清晰产品线。
• 业绩爆发：2013年将是公司业绩爆发的起点，未来三年地产销售和结算有望保持平稳快速增长。
• 估值偏低：公司当前PE和PB均低于行业平均水平，且每股NAV值为9.96元，较当前股价折价35%，估值空间巨大。
• 资产注入预期：集团对地产板块的重视程度提升，未来有较大可能注入体外资产，提升公司价值。

关键信息

投资要点

1. 大公司基因的小企业：公司虽为小企业，但具备成长为大企业的潜力。
2. 业绩拐点已现：2013年将是业绩爆发年，未来三年增长潜力巨大。
3. 维持“强推”评级，上调目标价至9.7元：基于公司成长性及资产注入预期，上调目标价。

财务预测

项目储备与开发

• 项目储备：公司目前储备项目13个，权益总建筑面积约500万平米，主要分布于江西、湖南、广东、四川、贵州等地的二三线城市。
• 项目进展：赣州、成都九方城已开业，运营状况良好；2013年有7个项目集中进入结算期，推动业绩增长。

估值分析

• 每股NAV：2013年底为9.96元，当前股价折让35%。
• PE估值：2013年PE为6.5倍，低于行业平均水平。
• PB估值：2013年PB为1.56倍，同样处于低位。
• 分部估值：房地产销售按10倍PE估值，物业管理、幕墙工程等按20倍PE估值，合理价值为9.7元。

催化剂

1. 业绩兑现：2013年Q4将释放业绩，地产合同销售额大幅增长。
2. 资产注入预期：集团对地产板块发展速度诉求提高，资产注入可能性大。

风险提示

1. 紧缩货币政策：可能导致房地产行业销售下滑超预期。
2. 再融资政策：若房企再融资放开预期落空，可能影响公司融资能力。

总结

中航地产正处于业绩爆发和资产注入的双重机遇期，具备成长为大型地产企业的潜力。公司当前估值偏低，未来增长空间巨大，是值得投资的优质标的。