20240422-爱建证券-可转债周报_从行业看转债_纸制品_13页_682kb

可转债周报（2024年4月22日）：造纸行业可转债分析

市场回顾

上周中证可转债及可交换债券指数下跌0.15%，上证综指上涨1.52%，深证指数上涨0.56%，创业板指下跌0.39%，沪深300上涨1.89%。可转债成交额为242.48亿元，转股溢价率维持在7.18%左右。

造纸行业走势及可转债表现

行业基本面

纸制品行业整体处于需求复苏阶段，产量和利润逐步回升。2023年中国造纸工业面临外部环境变化，但全年呈前低后高的向好态势。

截至4月19日，纸制品行业共有6只可交易转债。其中，1只转债价格跌破面值（鹰19转债为99.74元）；其余5只均高于面值：

• 100-110元区间：2只
• 110-120元区间：2只
• 120-130元区间：1只（特纸转债为122.96元）

纯债到期收益率及信用评级

山鹰转债到期收益率最高（8.20%），鹰19转债7.94%，荣23转债收益极低（0.48%），鹤21转债甚至出现负值（-0.24%）。信用评级方面，AA级以下的可转债风险相对较高，而致信用评级较高的可转债有较好的安全性。

转股溢价率

山鹰转债转股溢价率高达42.01%，景兴转债36.30%，鹤21转债34.29%。部分可转债转股溢价率高企，存在较浓套利预期，但市场交易不活跃。

纸制品行业龙头企业可转债分布

涵盖山鹰国际、景兴纸业、仙鹤股份、荣晟环保、五洲特纸等头部企业可转债：

山鹰国际

• 连续扭亏为盈，业绩反转
• 国际化布局，覆盖国内78%市场
• 拥有绿色工厂认证，注重环保
• 资产负债率71.86%，有息负债率56.69%

景兴纸业、荣晟环保

• 景兴纸业2023年前三季度营收同比下降11.34%，净利润降幅巨大
• 荣晟环保2023年净利润同比增长60.99%

仙鹤股份、五洲特纸

• 仙鹤股份是高性能纸基功能材料龙头企业，产品覆盖多个细分领域
• 五洲特纸拥有食品包装纸市场领先地位

投资建议与风险提示

投资建议

关注到期收益率正、有息负债率相对较低的可转债，剔除存在信用风险和退市风险的高风险品种。兼顾高股息率正股的配置价值。

风险提示

当前需注意：

• 宏观经济复苏不及预期
• 信用、权益市场大幅调整
• 正股剧烈波动压力
• 监管政策变化风险
• 转债估值压缩风险

公告简报

上周有多家企业公布以下重要事项：

• 翔港科技“翔港转债”已全部赎回，合计兑付336.91万元
• 利群股份、盟升电子等公司提议下调“利群转债”、“盟升转债”的转股价格
• 其他公司公告包括转股价格调整、付息等事宜

结语

当前造纸行业呈现需求复苏、转型升级的良好趋势，头部公司在新原料应用、碳中和等方面持续布局，为可持续发展打下基础。在可转债筛选中应关注正股基本面改善、转债信用风险、到期收益率和套利机会等多方面因素综合判断。