20220704-国金证券-新能源发电设备行业研究_陆风机组价格拐点已现_2Q22招标创历史新高_14页_1mb
报告摘要
新能源与汽车研究中心：新能源发电设备行业研究报告总结
核心内容概览
本报告聚焦新能源发电设备行业，重点分析风电行业2022年第二季度（2Q22）的招标情况、陆风机组价格趋势、海风项目投资回报率（IRR）以及海缆招标量预测。报告对行业前景持积极态度，给予“买入”评级，并提出投资建议。
主要观点
1. 风电招标创历史新高
- 2Q22风电招标量：25.8GW，环比增长5%，创历史单季度新高。
- 海风招标：2Q22海风招标量为3.7GW，陆风为22.1GW。
- 全年预测：预计2022年全年风电招标量可达80GW+，其中海风招标量有望达到15GW+。
2. 陆风机组价格拐点出现
- 6月价格回升：陆风机组加权中标均价环比提升4.99%，标志着价格拐点已出现。
- 价格企稳预期：2H22陆风机组价格企稳确定性较高，全年均价将回归1700-2000元/KW。
- 原因分析：
- 下半年招标量释放，主机厂订单饱和度提升；
- 近期多起风机事故引发对质量和安全的关注，业主更重视产品和服务品质；
- 下游业主IRR水平较高，对价格敏感度降低。
3. 海风项目IRR可达6%
- 海风建设成本下降：以广东省为例，海风建设成本为12-14元/W，山东省为9-11元/W。
- IRR测算：当建设成本为12元/W，发电利用小时数为3600小时时，IRR可达6%。
- 平价海风项目：已有7个平价海风项目公布招标价格，含塔筒机组中标均价为4166元/KW，不含塔筒为3830元/KW。
4. 海缆招标量保守预测达12GW+
- 已完成招标：截至2022年6月，已有4.8GW海缆项目完成招标。
- 正在招标：1GW海缆项目正在进行招标。
- 预计招标：保守预计今年仍有6.3GW海缆项目将进行招标，全年海缆招标量达12GW+。
关键信息
行业数据
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金新能源发电设备指数：1953
- 沪深300指数：4467
- 上证指数：3388
- 深证成指：12860
- 中小板综指：12966
陆风机组价格趋势
- 1-6月加权均价：从1721元/KW上升至1807元/KW。
- 分机型价格：
- 5MW及以上机组：1818元/KW，环比提升4.86%。
- 4-5MW（含4MW）机组：1783元/KW，环比提升8.40%。
- 行业集中度提升：2022年上半年陆风机组CR3达到52%，高于2021年的47.4%。
海风项目集中度
- 海风CR3：2022年上半年达到75%，显示较高的竞争壁垒。
- 主要中标企业：明阳智能、中国海装、电气风电。
投资建议
- 推荐主线：
- 海风相关产业链：东方电缆、明阳智能，关注海力风电、大金重工、电气风电。
- 高成长零部件：日月股份、金雷股份、新强联、恒润股份。
- 受益行业景气环节：金风科技，关注中际联合、天顺风能、泰胜风能、中材科技、运达股份等。
风险提示
- 疫情反复风险：可能影响全球经济复苏，进而影响风电下游需求及供应链。
- 大宗商品价格波动风险：可能对风电产业链造成不利影响。
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 |
| 增持 | 预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% |
| 中性 | 预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5% |
| 减持 | 预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 |
附录：图表目录
- 图表1：历史季度招标数据统计
- 图表2：2022年单月招标量统计
- 图表3：5MW以上机组招标占比提升
- 图表4：历年中国新增陆上风电机组平均单机容量
- 图表5：今年以来分机型中标价格
- 图表6：今年以来加权平均中标价格
- 图表7：今年以来分机型加权平均中标价格
- 图表8：近期国内风机事故汇总
- 图表9：风电场IRR水平敏感性分析
- 图表10：2022年1-6月各整机厂在不同省份的陆风中标订单情况
- 图表11：2022年1-6月各整机厂的不同业主的陆风中标订单情况
- 图表12：历年国内风机CR3集中度
- 图表13：2022H1中标规模分布
- 图表14：1H22整机厂陆风机组加权平均中标价格
- 图表15：1H22整机厂陆风机组分机型加权平均中标价格
- 图表16：1H22整机厂陆风机组分机型中标规模
- 图表17：2022H1各整机商中标平价海风项目规模
- 图表18：2022H1各整机商中标平价海风项目规模分布
- 图表19：平价海风项目机组中标价格
- 图表20：平价海风项目建设成本
- 图表21：不同建设成本、发电小时下海风电场IRR水平
- 图表22：已完成招标的海缆项目
- 图表23：正在招标与预期招标的海缆项目
- 图表24：估值表
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