20220802-国金证券-新能源发电设备行业研究_陆风机组价格企稳确定性高_2H22行业高景气延续_15页_1mb

新能源与汽车研究中心：风电行业分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2022年风电行业的市场表现、招标情况、价格趋势以及投资建议，重点聚焦陆上风电与海上风电两个板块。

主要观点

风电招标高景气

• 2022年1-7月风电招标规模达57.6GW，其中海风招标10.4GW。
• 7月风电招标环比提升38.2%，达到7.3GW，其中海风招标1.7GW。
• 下游业主多在上半年集中招标，下半年集中交付，预计全年风电招标量可达80GW+，其中海风招标量可达15GW+。
• 国电投开启10.5GW海风竞配集采招标，涉及11个省区，但因尚未获得竞配，暂不计入统计。
• 中核汇能3.5GW风电项目集中框架招标开标，金风科技、明阳智能等八家整机商入围，但未涉及具体地方项目，暂不计入陆风招标统计。

陆风机组价格企稳

• 1-7月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1994元/KW、1846元/KW、1851元/KW、1693元/KW、1791元/KW、1808元/KW。
• 6月、7月中标均价连续两月环比提升，分别为5.79%和0.97%。
• 陆风机组招标大型化趋势明显，单机容量5MW及以上招标占比达51%。
• CR3集中度提升，从2021年的47.4%提升至2022年1-7月的52%，金风科技、明阳智能、远景能源位列前三。
• 陆风机组价格下降主要由框架招标导致，随着下半年招标释放，价格有望企稳。
• 近期多起风机事故使主机厂盈利微薄，继续降价可能带来质量和安全风险，因此下游业主更关注产品和服务品质。
• 当前陆风机组中标价格下，下游业主IRR可达20%+。

海风项目价格下降与IRR测算

• 海风机组中标均价呈下降趋势，含塔筒机组中标均价为4173元/KW，不含塔筒为3830元/KW。
• 平价海风项目IRR可达6%，当建设成本为12元/W，发电利用小时数为3600小时时。
• 不同省份建设成本差异明显，如山东为9-11元/W，广东为12-14元/W，浙江为9-12元/W。
• 海风中标集中度高，明阳智能、中国海装、远景能源中标规模分列前三，CR3达72%。
• 广东地区海风中标规模占全国55%，成为主要贡献者。

海缆招标情况

• 今年海缆招标量保守预计达13.8GW+，目前已完成5.6GW招标，另有2GW项目部分完成海缆招标。
• 海风项目中海缆与风电机组招标时间差为1-3个月，预计仍有6.2GW项目进行海缆招标。
• 已完成招标的海缆项目规模合计5580MW，完成部分招标的项目规模合计2006.5MW。
• 预计剩余可完成招标的海缆项目规模合计6201.5MW。

关键信息

• 陆风机组价格企稳：预计全年均价回归1700-2000元/KW。
• 海风项目IRR可达6%：基于当前建设成本与发电小时数。
• 海缆招标量预计达13.8GW+。
• 行业集中度提升：陆风CR3达52%，海风CR3达72%。
• 主要推荐标的：
  • 海风相关产业链：东方电缆、明阳智能，关注海力风电、大金重工、电气风电。
  • 高成长零部件：日月股份、金雷股份、新强联、恒润股份。
  • 受益行业景气环节：金风科技，关注中际联合、天顺风能、泰胜风能、中材科技、运达股份等。

风险提示

• 疫情反复：可能影响全球经济复苏，进而影响风电行业需求与供应链。
• 大宗商品价格波动：可能对风电产业链造成不利影响。

投资建议

• 推荐主线：
  1. 海风相关产业链：关注东方电缆、明阳智能。
  2. 全球供应及国产化替代的高成长零部件：关注日月股份、金雷股份、新强联、恒润股份。
  3. 受益行业景气环节：推荐金风科技，关注中际联合、天顺风能、泰胜风能、中材科技、运达股份等。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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• 本报告不构成投资建议，投资者需自行判断。

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