20240304-开源证券-宏观量化策略之二_从网络关系模型理解经济大省如何挑大梁_14页_1mb

经济区域分化与经济大省角色分析

核心观点

• 2024年中国经济或呈现区域分化，12省更重化债约束，经济大省更重增长。地方两会数据支持这一趋势，投向增速目标降幅更大。
• 基建资金增速存不确定性，源于地方债务化解、土地收入下降和特殊再融资债潜在挤出效应。
• 基于网络关系模型，经济大省如山东、河南、浙江、江苏对总产出拉动效应更强，华东和华中地区在网络中居中心位置。
• 经济大省挑大梁意愿强，预计对GDP边际贡献加倍，发力方向聚焦城中村改造、保障房建设等增量工程。
• 主要风险：政策执行不及预期、美国经济超预期衰退。

分析框架

• 使用多区域投入产出表（MRIO）和FR算法可视化区域经济关系。
• 政策目标反映地方两会文本关键词，强调高质量发展。
• 基建资金来源包括城投平台、土地出让、政府专项债，受债务约束。
• 案例计算展示增量资金需求和拉动效应优化。

政策建议与机会

• 经济大省可优先投资拉动效应强的产业和区域，提升全国经济增长。
• 关注三大工程资金分配，加大在保障房、城中村改造等领域的参与。

风险提示

• 政策力度不足可能加剧区域分化；中美经济联动风险需防范。