20220810-华安证券-佳都科技-600728.SH-合资成立Unity中国_技术共赢加速数字孪生发展_4页_541kb

合资成立 Unity 中国，技术共赢加速数字孪生发展

核心内容概述

Unity 中国于2022年8月9日正式成立，作为Unity在中国市场的区域性合资企业，其将整合Unity的创建解决方案业务和游戏服务业务，旨在推动Unity技术在更多领域的应用落地。该合资企业由Unity与阿里巴巴、中国移动、吉比特、米哈游、OPPO、佳都科技以及抖音集团等多家本地合作伙伴共同成立，投后估值为10亿美元。

主要观点

• 多方合资布局多领域应用
  Unity作为游戏引擎行业头部企业，其引擎技术被广泛应用于游戏开发。2021年，Unity月活跃用户超过34亿，TOP1000手机游戏中有72%使用Unity引擎。此次成立Unity中国，将助力Unity技术在更多行业场景的落地，如智慧城市、工业制造、自动驾驶等。

• 3D渲染能力助力非游戏领域
  Unity的3D渲染和交互技术在非游戏领域展现出巨大潜力。例如，在汽车、运输和制造领域，Unity可提供实时渲染交互式虚拟模型，缩短开发周期，降低成本；在电影和动画领域，其技术可提升创作自由度，加速样片生成；在建筑和工程领域，可帮助建筑师和设计师快速迭代设计，提高项目效率。

• 数字孪生技术加速发展
  数字孪生城市正处于从概念培育、技术探索到应用试点的阶段，预计到2025年，全球数字孪生市场规模将达到264.6亿美元，CAGR超过38%。公司计划投资9.07亿元打造数字孪生核心技术开放平台，涵盖三维数字化及智能仿真、工业级数据采集分析等技术，以增强其在数字孪生领域的技术实力。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年收入分别为72.3亿元、88.7亿元、105.6亿元，同比增长16%、23%、19%；归属母公司净利润分别为4.6亿元、6.4亿元、8.7亿元，同比增长48%、37%、37%。

• 财务指标（单位：百万元）

  • 2021年营业收入为6,224，净利润为307，毛利率为16.67%，净利率为5.05%，ROE为5.65%。
  • 2022E营业收入为7,234，净利润为452，毛利率为17.39%，净利率为6.41%，ROE为7.97%。
  • 2023E营业收入为8,872，净利润为620，毛利率为18.51%，净利率为7.17%，ROE为10.34%。
  • 2024E营业收入为10,559，净利润为850，毛利率为19.45%，净利率为8.25%，ROE为13.19%。

• 估值比率

  • 2021年P/E为46.6，EV/EBITDA为31.67。
  • 2022E P/E为30.6，EV/EBITDA为27.83。
  • 2023E P/E为22.3，EV/EBITDA为21.24。
  • 2024E P/E为16.3，EV/EBITDA为15.00。

风险提示

1. 研发突破不及预期
2. 政策支持不及预期
3. 产品交付不及预期

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师简介

• 尹沿技：华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，多次获得新财富、水晶球最佳分析师。
• 王奇珏：华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，拥有7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。
• 张旭光：凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年加入华安证券研究所。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。
• 华安证券及其所属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
• 报告仅向特定客户传送，未经书面授权，不得以任何方式制作、复制或分发。