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冠通研究：沥青市场分析总结

1. 供需分析
   本周沥青开工率环比提升56个百分点至344%，较去年同期高79个百分点，升至近年同期中性水平。5月预计排产2318万吨，环比增29万吨（+13%），同比增3万吨（+13%）。下游行业中，道路沥青开工率环比持平于27%，略超去两年同期但仍在低位，受资金制约。华东地区因主力炼厂以船发为主，全国出货量环比增723%至2448万吨，但整体需求恢复仍需观察。

2. 库存与价格表现
   沥青炼厂库存存货比环比上升0.8个百分点至19.4%，仍处于近年来同期最低水平。受南方降雨和资金制约影响，实际需求未完全释放。期货方面，沥青2506合约今日上涨0.75%至3510元/吨，5日均线上方，持仓量减少3628手至74976手。基差方面，山东地区市场价升至3600元/吨，沥青06合约基差下跌至90元/吨，处于偏高水平。

3. 宏观与政策影响
   美国对伊朗原油出口的制裁持续，但伊朗核协议可能签署，需关注制裁是否放松。全球贸易战恐慌情绪缓解，但阴云未散，原油波动较大。基本面显示，1-3月全国公路建设投资同比降8.4%，道路运输业固定资产投资同比降0.2%，但基础设施建设投资（不含电力）同比增58%。政府工作报告提出加大财政政策力度，赤字率按4%左右安排（同比增1个百分点），赤字规模达5.66万亿元，公共预算支出增至29.7万亿元，并发行超长期特别国债13万亿元、特别国债5000亿元，专项债增至44万亿元，重点支持基建、土地收储及消化企业账款。

4. 市场展望
   在供需双增背景下，预计沥青价格高位震荡。随着逐步进入旺季，建议做多沥青09-12价差。需关注资金到位情况、贸易政策变化及实际需求恢复进度，以判断后续走势。

关键结论

• 供应端持续增长，开工率回升至中性水平，但需求受资金和天气影响仍偏弱。
• 库存低位支撑价格，但短期波动或受国际制裁和贸易局势影响。
• 政策端财政支持力度加大，基建投资回暖或对沥青需求形成一定支撑。
• 价差策略建议做多沥青09-12，长期需关注供需平衡及资金面改善情况。