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2025年第2期：对等关税下东盟何去何从

核心内容

2025年4月2日，美国特朗普政府宣布实施“地毯式”与“国别式”叠加的“对等关税”，对东盟国家出口商品加征税率普遍超过30%，其中柬埔寨、老挝、越南等国税率甚至高达49%以上。这一政策对东盟国家的出口贸易和资本市场造成显著冲击，引发市场恐慌。与此同时，中国与东盟在多个领域展开积极合作，推动区域经济一体化和深化全面战略伙伴关系。

主要观点

• 美国对等关税冲击显著：特朗普政府的对等关税政策是对全球经贸体系的重大挑战，东盟国家成为主要目标，尤其对美出口依赖较高的国家受到更大影响。
• 东盟应对策略分化：部分国家如越南、马来西亚积极寻求与中美对话，争取关税优惠；新加坡则选择不采取报复性措施，强调自身在谈判中的弱势地位。
• 中国-东盟合作深化：中国与东盟在产业合作、金融创新、科技数字化、消费零售等领域取得实质性进展，合作广度与深度持续提升。
• 资本市场波动加剧：东南亚主要货币在3月出现分化，印尼卢比和越南盾贬值，新加坡元和菲律宾比索升值；股市方面，部分国家出现明显下跌，反映出对美国政策的担忧。

关键信息

1. 中国-东盟合作进展

• 产业合作区建设：2025年3月，中国与东盟在防城港片区举办招商推介会，成功签约15个项目，总投资额达223.44亿元，涵盖先进制造、人工智能、新能源等多个领域。
• 自贸区3.0版升级：双方积极推动自贸区3.0版升级议定书的签署，旨在拓展在新兴领域的合作，打造包容、现代、全面、互惠的自贸协定。
• 科技合作加强：腾讯云在印尼设立首个云计算数据中心，并计划年内再建一个，助力区域数字化转型。
• 消费市场拓展：茶大榔与香港企业合作，在菲律宾启动首店，并计划在印尼、泰国等地扩展门店，加速布局东南亚市场。
• 医药健康合作：欧康维视等中国药企采用“一揽子授权”模式，与东南亚本土企业合作，推动成熟药品进入当地市场。

2. 东盟对等关税应对

• 关税冲击与市场反应：美国对东盟国家加征关税后，东南亚主要股指出现恐慌性下跌，越南股市跌幅最大，创下自2001年以来的最大单日跌幅。
• 东盟团结应对：马来西亚总理安瓦尔呼吁东盟国家团结一致，发挥轮值主席国作用，加强内部协调，共同应对外部挑战。
• 政治与经济协调：越南与美国启动贸易协定谈判，尝试降低关税壁垒；新加坡则强调其在贸易谈判中的弱势地位，不采取报复性措施。

3. 资本市场走势

• 汇率波动分化：3月东南亚主要货币走势企稳，印尼卢比与越南盾贬值，新加坡元和菲律宾比索升值，泰铢波动，马来西亚林吉特稳定。
• 股市分化严重：菲律宾综合股指、新加坡海峡指数小幅上涨，而马来西亚、越南、泰国等国股市出现明显下跌，反映出对美国政策的担忧。

风险提示

1. 政策理解不到位的风险
2. 国内政策落实不及预期的风险
3. 国外政策落实不及预期的风险

未来展望

• 中国与东盟的合作将继续深化，特别是在科技、制造、医药、消费等领域，有望实现互利共赢。
• 面对美国对等关税政策，东盟国家需加强内部协调，同时寻求与中国等主要贸易伙伴的贸易合作，以缓解外部压力。
• 区域资本市场在短期内可能持续受到美国政策影响，但长期来看，随着合作加深，市场将逐步恢复稳定。

图表目录

• 图1：东盟“对等关税”及对美贸易情况
• 图2：美加征“对等关税”前后中国与东盟国家关税对比
• 图3：“对等关税”导致东盟关键股指下跌
• 图4：美元兑东盟主要货币汇率变动趋势（2025.3.1=100）
• 图5：东盟主要股指变动趋势（2025.3.3=100）

分析师简介

• 章俊：中国银河证券首席经济学家、研究院院长、新发展研究院院长，联系方式：010-80928096，zhangjun_yj@chinastock.com.cn
• 武赞杰：研究助理，联系方式：010-80927708，wuyunjie_yj@chinastock.com.cn
• 刘小逸：研究助理，联系方式：liuxiaoyi_yj@chinastock.com.cn

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