20250416-交银国际证券-港股周报_对等关税__反复_港股稳住阵脚_41页_8mb

报告摘要

港股市场分析总结

核心内容

2025年4月，港股市场因美国宣布新一轮“对等关税”政策而遭遇大幅回调，恒生指数单日下跌近3000点，跌幅接近13%。然而，在中国对等反制措施、央行支持以及南向资金持续流入的推动下，港股市场在调整后展现出一定的韧性，并逐步企稳。市场整体进入震荡整理阶段，短期风险资产面临调整压力，但结构性支撑仍存在。

主要观点

政策反复影响市场情绪
- 美国对等关税政策反复，包括暂缓90天、对部分产品豁免关税，但随后又表示可能对半导体加征关税，市场避险情绪持续维持高位。
- 中国对等反制措施与政策支持有效缓解了市场压力，南向资金持续净买入，托底港股走势。
港股具备结构性支撑
- 港股多数板块以内需导向为主，受益于内需政策的进一步加码，具备防御性。
- AI、智驾、机器人等科技行业在技术升级和商业化推动下，估值重构窗口打开，具备投资机会。
- 高股息板块（如电力公用事业、电信运营商、银行等）在市场波动中展现出较强的防御性，建议作为底仓配置。
行业表现分化明显
- 外需敞口较大的行业（如能源、医疗健康、可选消费）调整较多，而内需导向的行业（如通信、公用事业、必需消费）表现相对较好。
- 南向资金流入集中在通讯服务、信息技术和可选消费板块，而医疗健康板块动能轮动至领先区间。
市场估值与性价比回升
- 恒指PE和PB均回落至历史较低水平，股债性价比提升，吸引部分全球再平衡资金流入。
- 人民币汇率相对稳健，资金外流压力有限，为港股提供一定支撑。
技术面与市场宽度指标
- 恒指14天RSI指标进入超卖区间，但随后小幅回升，市场有触底迹象。
- 恒生综指成分股中，超100日和250日均线的股票占比回升，市场宽度有所改善。
- 卖空持仓比例下降，反映市场情绪逐步回暖。

关键信息

关税影响分析

对美出口依赖度
- 中国对美出口主要集中在消费电子、家具、玩具、纺织服装等大众消费品领域。
- 高端芯片和半导体设备对美技术依赖度较高，但中国在部分领域已实现进口替代。
对美进口依赖度
- 中国对美进口依存度整体较低，约为6.3%。
- 高端芯片、航空设备和部分化工产品对美进口依赖度较高。
关税豁免与不确定性
- 消费电子和半导体产品短期内获得关税豁免，但存在不确定性。
- 美国商务部长表示豁免为暂时性，可能适用于后续的“半导体关税”政策，预计在1-2个月后实施。