科创板规则落地解读及影响分析_11页_936kb

科创板规则落地解读及影响分析总结

核心内容

2019年3月2日，证监会和上交所正式发布了科创板相关制度规则，标志着科创板制度正式落地。这些规则包括《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，以及上交所发布的6项配套业务规则，为科创板的设立和运行奠定了制度基础。

主要观点

• 科创板的设立是中国资本市场的一项重大制度性安排，标志着从模仿、补短板、基建促发展向风险投资带动经济转型。
• 科创板的推出有助于吸引外部资金，优化市场结构，推动资本市场的改革开放。
• 科创板对A股市场的影响较为复杂，可能对部分板块和个股造成分流，但也可能带来新的投资机会。
• 科创板的注册制试点将为全面注册制改革提供经验和示范。

关键信息

科创板正式规则的关键变化

1. 优化股份减持制度

   • 核心技术人员的股份锁定期由3年调整为1年，期满后每年可减持25%的首发前股份。
   • 未盈利公司股东的减持限制从5年缩短至3年。
   • 优化减持安排，增强科创企业核心人员和股东的持股灵活性。

2. 进一步明确红筹企业上市标准

   • 未在国外上市的红筹企业要求为“预计市值不低于人民币100亿元，或者市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元”。
   • 有利于更多优质企业在国内上市，形成示范效应，推动独角兽企业回归。

3. 积极推动科创板相关公募基金产品

   • 现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票。
   • 前期发行的6只战略配售基金（“CDR基金”）也可参与科创板股票的战略配售。
   • 已申请近30只科创板主题基金。

4. 保健督导环节有所放松

   • 取消保荐机构在持续督导期发布投资研究报告的强制要求。
   • 取消保荐机构就上市公司更换会计师事务所发表意见的强制要求。
   • 补充履职保障机制，要求上市公司配合保荐机构的持续督导工作。

5. 科创板被终止发行的重新申请时间缩短

   • 自决定作出之日起6个月后，发行人可以再次提出公开发行股票并上市申请。

科创板对A股市场的影响

1. 对其他板块、个股的影响

   • 对主板、中小板、创业板的分流可能并不明显，尤其是在市场环境较好的情况下。
   • 部分夕阳行业或盈利水平较低、前期涨幅过高未充分回调的个股可能受到资金分流影响。

2. 对具体细分行业的分流

   • 科创板的设立可能对部分行业造成短期冲击，但长期来看，有助于优化市场结构。
   • 高成长企业能够推动市场进一步走好，形成板块分化。

3. 大类资产配置与资金反哺

   • 科创板可能吸引外部资金，反哺其他A股市场板块，形成资金溢出。
   • 科创板的设立具有强烈的政策信号，有助于推动我国资本市场改革。

4. 科创板与创业板乃至全面注册制的推进

   • 科创板注册制试点将为创业板乃至全面注册制改革提供参考。
   • 注册制并非完全放任，而是以信息披露为核心，强化合规监管和中介机构责任。

投资参与方式

直接参与科创板的机遇与风险

• 机遇

  • 对符合国家新兴战略的优质创业公司是重大利好。
  • 为社会资本提供投资优质创业公司的机会，推动多层次资本市场体系的发展。
  • 科创板的设立有助于推动中国科技兴国战略，带来新一轮市场热潮。

• 风险

  • 科创板股票交易制度较为灵活，涨跌幅比例为20%，且前5个交易日不设涨跌幅限制，可能导致价格波动较大。
  • 投资者需理性对待，避免盲目追涨杀跌。
  • 高估值接盘可能面临较大风险，需关注市场分化和资金流动。

科创板对A股的映射

• 科创板的设立可能带动A股独角兽概念的行情，尤其是首批上市的公司名单发布前后。
• A股独角兽概念公司可能提前开启估值对标行情，成为投资者关注的焦点。
• 创投概念可能在科创板企业上市后迎来高潮，形成多轮炒作。

风险提示

• 后续政策推进进度不达预期。
• 海外市场波动风险。
• 经济下行的内生性影响。
• 中美关系紧张可能对市场造成影响。

附录

科创板概念在A股的映射上市公司

资料来源： 公开资料，Wind，长城证券研究所整理