11月海外月度观察：起底拜登“经济天团”，女性+少数族裔，财政支持未来可期-20201202-华创证券-33页_2mb

债券深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了拜登当选美国总统后其经济团队的政策倾向，以及全球主要经济体在11月的经济表现、货币政策动向及金融市场变化对国内债市的潜在影响。整体来看，拜登经济团队偏向鸽派政策，重视财政支持和经济结构修复，同时全球领先经济指标继续回暖，疫情反弹对主要发达国家经济影响有限，海外央行可能进一步宽松，美债收益率震荡，美元贬值，国际油价回升。

主要观点

1. 拜登经济团队多元化，政策偏鸽

   • 拜登团队由大量前奥巴马和克林顿时期的成员组成，重视中小企业和劳动力市场。
   • 财政部长候选人耶伦是首位女性财长，强调扩张性财政政策，可能与美联储主席鲍威尔配合，长期维持宽松政策环境。
   • 团队重视经济结构不均和种族问题，未来可能出台更多财政支持政策。

2. 全球经济领先指标回暖，疫情对生产影响有限

   • 全球经济指标如制造业PMI、OECD综合指标、花旗经济意外指数等继续回升。
   • 疫情反弹对各国经济影响分化，美国经济表现较强，欧洲服务业受冲击较大，日本和韩国出口表现良好。

3. 货币政策宽松趋势持续

   • 美联储、欧央行、日央行和英央行可能进一步加码宽松政策，如扩大资产购买规模和延长购债期限。
   • 美联储可能调整资产购买结构，以加强政策刺激效果，但不会大幅扩大规模。

4. 金融市场走势：美债收益率震荡，美元贬值，油价回升

   • 美债收益率受多空因素影响维持震荡，未来可能温和上行。
   • 美元指数因拜登上台和疫苗消息走弱，但中期受经济复苏影响可能反弹。
   • 国际油价受疫苗进展和欧佩克+推迟增产推动，但未来可能维持区间震荡。

关键信息

美国经济

• 就业市场：失业率降至6.9%，但首次申请失业金人数小幅反弹。
• 消费：零售销售数据回升，但消费者信心指数小幅回落。
• 投资：制造业投资景气度维持高位，房地产市场表现强势。
• 疫情：11月疫情反弹对经济影响有限，但年底疫苗普及仍存不确定性。

欧洲经济

• 服务业：受疫情冲击，PMI大幅回落，经济走势取决于疫情控制。
• 制造业：PMI小幅回落，但未受严重冲击。
• 通胀：调和CPI仍为负，核心CPI维持低位。

日本经济

• 制造业：PMI小幅回升，经济缓慢修复。
• 出口：出口增速回暖，但通胀压力仍存在。
• 疫情：对工业生产有影响，但对服务业和居民活动影响较小。

英国经济

• 制造业：PMI小幅回升，显示经济有所改善。
• 服务业：受疫情冲击，PMI继续回落。
• 通胀：小幅回升，但经济复苏放缓仍带来下行压力。

债市策略与影响

• 海外市场对国内债市影响偏空
  • 拜登胜选带动财政刺激预期上升，美债收益率震荡上行。
  • 疫情反弹与疫苗进展交织，影响全球市场信心，海外对国内债市影响逐步转向中性偏空。
  • 美元贬值可能加剧资本外流压力，对国内债市形成压力。

风险提示

• 疫苗普及提前：若疫苗提前普及，全球经济复苏加速，可能对债市形成压力。
• 疫情反复：若疫情持续恶化，可能影响各国经济复苏节奏，增加不确定性。
• 财政政策调整：若美国财政政策转向，可能对市场信心产生负面影响。