20231206-国开证券-2024年光伏行业年度策略报告_以终为始_守正笃实_22页_1mb

光伏行业策略报告摘要（国开证券）

1. 现状与问题

• 价格暴跌原因：国内光伏行业无序竞争、跨行业融资扩产导致硅料供给过快增长，需求增速不及预期，叠加电池片降本增效持续进行。
• 当前状况：产业链价格持续下跌，部分企业产品价格跌破成本线；部分环节（如低品质硅料）压力较大。
• 估值水平：板块估值处于历史低位（约12倍），下行空间有限，市场悲观预期已超前释放。
• 政策调整：证监会阶段性收紧光伏行业融资节奏，引导企业技术创新和产能合理布局。

2. 产能与需求

• 供给端改善：
  • 企业融资及扩产明显减速（Q3融资不足500亿元）。
  • 部分公司主动终止扩产计划（如通威股份、高景太阳能）。
  • 货币资金充足（Q3硅料、硅片、组件三环节货币资金环比提升）。
• 需求端变化：
  • Q3国内组件需求环比回落，出口金额和规模双降（10月同比跌26%、环比降192%）。
  • 欧美市场库存压力导致需求旺季锐减。
• 装机情况：前三季度国内累计新增装机14.26GW（+145%），未来两年全球/中国装机增速或降至20%左右。

3. 2024年趋势预测

• 技术迭代：
  • N型电池（尤其是TOPCon）成为主流，效率达24.5%以上。
  • TOPCon 2027年产能或达726GW，市场渗透率提升。
• 海外拓展：
  • 全球装机需求迫近，国际政策风险与机会并存；东南亚、中东市场新兴崛起。
  • 2024年产业链集中度有望进一步提升。
• 配套建设：
  • 新能源配套电力系统建设滞后制约分布式光伏发展，储能配套需求增长。
  • 分布式装机增速受电网消纳限制，部分区域已发布预警。

4. 投资建议

• 推荐主线：
  1. 技术领先企业：N型电池技术领先（如晶澳科技、隆基绿能），将通过技术溢价穿越周期。
  2. 一体化海外布局：资金充足、控制扩产节奏、海外渠道完善的龙头企业。
• 个股建议：
  • 热门股：晶澳科技（002459SZ）、隆基绿能（601012SH）、钧达股份（002865SZ）。
• 风险提示：产能过剩、贸易摩擦、政策不达预期、电网消纳延迟等风险。