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报告摘要

一、分析师披露与商业关系

交银国际证券分析师在报告中披露，分析师王大卫的评级为“买入”，并调整了AMD的目标价至141美元。报告结尾处也包含免责声明，说明分析师披露无利益冲突，并未在规定时间内交易所评论公司股票。

二、AMD业绩与股价前景

业绩： AMD 2024年第四季度（4Q24）收入766亿美元，超过分析师及市场预期。调整后EPS为109美元，符合预期。2025年第一季度收入指引为71亿美元，符合中位数预期。管理层预计2025年全年收入将保持双位数增长，毛利率预计在上半年维持在54%，下半年略有提升。
数据中心收入： 4Q24数据中心收入为39亿美元，略低于机构预期的41亿美元。管理层未提供2025年GPU收入指引，并表示将淡化CPU/GPU的区分方式。
MI350及时性： 管理层将MI350的发货时间提前至2025年中，此前预计为下半年。
业绩展望： 尽管数据中心收入增速在2025年上半年可能因产品周期下滑，但预计下半年将加速。其他业务表现稳健。研究下调了2025年全年收入和调整后EPS预测（至314亿和455美元），维持“买入”评级，下调目标价至141美元（对应31倍2025年预期市盈率）。
股价潜力： 当前股价112.01美元，潜在涨幅25.9%，评级为“买入”。

三、DeepSeek强国崛起及其行业影响

DeepSeek突破： DeepSeek展现出强大的技术创新能力，其算法创新主要体现在PTX并行流水线优化和硬件通信开销减少上，可能受益于其与硬件的深度耦合。
挑战CUDA壁垒： DeepSeek的技术特性，特别是高性能需求，可能对英伟达CUDA生态构成松动。
行业反馈： 苹果、谷歌、Meta等巨头均在大力投入AI资本开支。
软硬件协同： 并非所有算法创新都能依靠高级语言实现，核心挑战在于高效结合软硬件并打通整个系统，提高生态效应。
机遇： AIAgent和AI应用开发商、软件和AI服务提供者有望受益，看好BAT大厂云服务的价值重估以及深度优化带来的成本与商业化机会，看好AI在多个垂直领域的应用落地。

四、互联网与出海展望

AI生态建设： DeepSeek的开源与低价特性促进了AI普及与应用，有利于相关软件和服务提供商。
国产替代： 国产算力芯片已接近或达到英伟达Hopper系列水平，结合算法优化加速了下游AI模型使用国产芯片，利好国产半导体产业链，长期利好边缘侧AI、相关软硬件公司。
出海趋势： 海外芯片供给紧张，但顶级芯片生命周期可能受影响。对AMD、博通、迈威尔的影响相对有限或甚至正面。
港股表现： 交银国际维持港股市场评级为“领先”，但下调了部分消费品（如服装、餐饮、游戏、软件）的推荐顺序。

五、免责声明概述
免责声明强调分析师观点的独立性，未与其薪酬挂钩，无内幕消息影响。分析师及其亲属在报告发布前后未交易所评论股票，也非管理层，无财务利益冲突。报告仅提供一般信息，不构成具体投资建议，交银国际及其关联公司存在与报告涉及公司存在业务或其他关系的可能性，可能导致利益冲突。报告内容可能存在错误，交银国际不对依赖报告产生的损失承担责任。