20140802-中泰证券-传媒_综艺节目超200亿市场待民营公司挖掘_17页_680kb

报告摘要

本报告聚焦于中国综艺节目市场，指出该市场正迎来超200亿的市场空间，随着制播分离趋势的加强，民营制作公司迎来发展机遇。报告分析了现象级综艺节目带来的商业价值、市场格局的变化以及投资策略。

现象级综艺节目带动行业景气度提升
- 《爸爸去哪儿2》、《中国好声音3》等节目展现出超强吸金能力，总收入预计超过15亿。
- 现象级综艺节目具有长生命周期和强大的品牌效应，成为卫视收视率和广告收入增长的重要推动力。
综艺栏目广告占比提升，制作公司市场空间巨大
- 电视广告总额约1200亿，综艺栏目占比30%-40%，预计栏目广告收入在360亿至480亿之间。
- 制作公司与电视台按5:5分成，市场规模约为200亿，但随着节目收视率和广告收入的提升，市场空间有望进一步扩大。
IP化运营和节目模式出口拓宽价值空间
- 现象级综艺节目具备强大的IP运营潜力，衍生价值巨大，包括电影、游戏、音乐版权等。
- 节目模式出口是全球化成功的内容形式，如《达人秀》和《我是歌手》等节目模式已在全球广泛传播，成为内容产业的标杆。
制播分离推动民营制作公司崛起
- 国内电视台内部制作力量仍为核心，但民营制作公司正通过灵活合作模式、创新节目制作和IP开发加速崛起。
- 蓝色火焰、华录百纳、光线传媒等公司已通过外延投资、合作制作等方式提升市场竞争力。

重点推荐公司：华录百纳、光线传媒、浙富控股。
华录百纳：
- 公司布局综艺栏目与电影，通过内生+外延方式成功推出《中国喜剧星》、《笑傲江湖》等节目。
- 收购蓝色火焰后，2014-2016年备考EPS分别为0.93、1.08、1.31元，对应PE为32、28、23倍，给予“增持”评级。
光线传媒：
- 作为老牌节目公司，正向综合性传媒娱乐集团转型。
- 《Rising Star》等节目具备现象级潜力，未来有望带动业绩超预期。
- 2014-2016年EPS预测为0.45、0.56、0.68元，对应PE为37、30、24倍，维持“增持”评级。
浙富控股：
- 通过收购梦响强音40%股权，进一步布局综艺栏目及IP衍生。
- 《中国好声音》等节目品牌衍生价值尚未被充分挖掘，未来有望带动业绩增长。
- 预计2014年度审计后，公司将控股梦响强音，业绩并表，给予“增持”评级。