20250427-东吴证券-五一假期海外市场前瞻_25Q1美国GDP会转负吗__10页_712kb

海外周报20250427总结

核心内容

本周海外市场受特朗普政策调整影响显著，市场情绪回暖，美元资产普涨，黄金价格一度突破3500美元/盎司后回落。分析师和美联储模型大幅下调2025年第一季度（25Q1）美国GDP增长预期，同时小幅上调通胀预期，并维持年内首次降息在25Q3不变。特朗普可能转向减税政策以刺激经济并争取选票，叠加美联储6月降息的可能性，2025年下半年（25H2）美国经济或企稳回升。

主要观点

• 特朗普政策影响：特朗普暂停更换鲍威尔的威胁，对华贸易态度缓和，提振市场情绪。
• 美元与黄金走势：美元指数上涨0.24%，黄金价格冲高后回落，全周下跌0.21%。
• GDP预期分歧：市场对25Q1美国GDP增速预期分歧较大，亚特兰大联储模型预测为-0.4%，彭博分析师预测中值为+0.4%，纽约联储模型预测为+2.63%。
• 非农数据关注：五一假期期间将公布美国25Q1GDP、4月非农就业等重要数据，其中非农数据可能反映特朗普政策对就业的影响。
• 经济数据走弱：美国3月经济领先指标环比下降0.7%，制造业PMI初值50.7，服务业PMI初值51.4，均低于预期，显示经济疲软。
• 通胀预期上修：分析师小幅上调25Q2-26Q1美国CPI和PPE同比增速，预期4-5月CPI同比将触底反弹。
• 降息预期升温：联邦基金期货隐含6月降息概率为69.8%，交易员预期年内累计降息3.57次，分析师预测首次降息在25Q3。
• 政策路径预测：各方对2025-2026年美国政策利率路径预测存在分歧，但普遍认为将逐步下降。

关键信息

大类资产表现

• 美元资产：全周上涨，美元指数升0.24%。
• 美债利率：10年美债利率下降8.96bps至4.235%，2年美债利率下降5.02bps至3.748%。
• 美股：标普500指数上涨4.59%，纳斯达克指数上涨6.73%。
• 黄金：价格上破3500美元/盎司后回落，全周收跌0.21%，但年初至今涨幅达26.64%。

经济数据与模型预测

• 美国GDP：3月经济领先指标环比下降0.7%，制造业PMI初值50.7，服务业PMI初值51.4，显示经济延续走弱。
• GDPNow模型预测：25Q1美国GDP预测为-0.4%（剔除黄金进口影响），核心GDP预期为+1.95%。
• Nowcast模型预测：25Q1美国GDP预测为+2.63%，与实际值存在差距。
• 分析师预期：25Q1-25Q4美国GDP季环比年率增速预期为0.5% → 0.8% → 0.6% → 1.1%，25Q3预期下调1.1%。
• 经济衰退预期：当前市场对美国经济陷入衰退的概率预期为45%，较前值上升15个百分点。

通胀预期

• CPI与PCE预测：25Q2-26Q1美国CPI同比增速预期为2.9% → 3.4% → 3.5% → 3.2%，PCE同比增速预期为2.7% → 3.1% → 3.2% → 3.1%。
• 通胀反弹：交易员预期4-5月CPI同比将分别达到+2.34%和+2.56%，显示通胀在4月触底反弹。
• 通胀结构：关税导致的核心商品通胀可能被工资和能源通胀下行所抵消，25H2通胀反弹幅度或有限。

货币政策预期

• 泰勒规则指引：25Q2-25Q4美联储政策利率上限预计为4.18% → 4.58% → 4.48%。
• 分析师预测：25Q2-25Q4政策利率上限预期为4.50% → 4.25% → 4.00%，首次降息预计在25Q3。
• 联邦基金期货：6月降息概率为69.8%，年内累计降息3.57次，幅度为89.3bps。

风险提示

• 特朗普政策超预期：可能影响市场对经济和货币政策的预期。
• 美联储降息幅度过大：可能引发通胀反弹甚至失控。
• 高利率维持时间过长：可能引发金融系统流动性危机。

下周展望

• 关注重点数据：美国25Q1GDP（4月30日）、美国3月PCEPI（4月30日）、美国4月ISMPMI（5月1日）、美国4月非农就业（5月2日）。
• 非农数据影响：需关注特朗普关税政策和非法移民政策对非农数据的影响。
• 企业与家庭部门：经济意外指数显示企业与家庭部门表现疲软，可能影响整体经济预期。

图表信息

• 图1-图29：涵盖全球大类资产表现、美股涨跌幅、主要货币汇率、美债利率、GDP预测、CPI预期、政策利率路径等关键数据，提供多角度分析。

投资评级标准

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出，基于个股相对基准的预期涨幅。
• 行业投资评级：增持、中性、减持，基于行业指数相对基准的预期表现。

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