> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观周报20260427 总结 ## 核心内容 - **市场环境**：上周中东局势反复，美伊谈判和霍尔木兹海峡重启前景存在高度不确定性，导致油价大涨，美股在科技股的强劲表现下同步上涨。 - **大类资产表现**：油价上涨成为市场主要驱动力，Brent原油和WTI原油分别上涨16.54%和12.58%。韩国KOSPI、纳斯达克、标普500指数上涨，欧洲股指普遍下跌，伦敦现货黄金下跌2.5%。 - **美联储动态**：4月21日，参议院对美联储主席提名人沃什进行听证，其政策立场被描述为“骑墙派”，具备更大的灵活性。4月FOMC会议将为鲍威尔时代的最后一次，市场预期政策利率将维持在[3.5, 3.75]%区间，降息预期有所回温，但因油价上涨而收窄。 - **美国经济数据**：彭博美国经济意外指数略有回升，欧元区经济意外指数延续下跌。美国、欧元区、日本和英国制造业PMI均上行，主要因中东局势导致投入和产出价格指数大幅上涨，企业加速生产和补库。 - **五一假期前瞻**：关注4月FOMC会议、26Q1美国GDP和ISM制造业PMI。GDPNow模型预测26Q1美国GDP环比年率增速为+1.2%，彭博分析师一致预期为+2.2%。尽管存在净出口、石油冲击和季节性疲软的负面影响，但25Q4政府停摆和26Q1OBBBA退税可能推动核心GDP超预期增长。 ## 主要观点 - **油价与美股共存**：尽管中东局势带来不确定性，但科技股（尤其是AI相关）的强劲表现支撑了美股上涨，同时能源行业盈利预期上修缓解了部分系统性风险。 - **美联储政策立场**：沃什在听证会上表现出对货币政策框架改革的重视，其立场具有灵活性，可能影响未来政策走向。 - **GDP预期**：26Q1美国GDP增长预期存在分歧，但核心GDP可能超预期偏强，主要受益于财政政策的积极影响。 ## 关键信息 - **油价走势**：Brent和WTI原油分别上涨16.54%和12.58%，油价高位或显著上行的风险仍存。 - **科技股表现**：受益于AI硬件需求，德州仪器、英特尔等科技股表现亮眼，费城半导体指数连续18日上涨。 - **FOMC会议预期**：会议增量信息不多，鲍威尔可能强调未来政策将取决于战争局势与油价，并回应政策独立性问题。 - **GDP预测**：GDPNow模型预测26Q1美国GDP环比年率增长1.2%，彭博分析师预期为2.2%。 - **财政因素**：25Q4政府停摆导致财政支出节奏错位，26Q1OBBBA退税带来财政脉冲，可能推动核心GDP超预期增长。 ## 风险提示 - 中东局势发展超预期； - 特朗普政策出现超预期变化； - 美联储降息幅度过大，可能引发通胀反弹或失控； - 美联储维持高利率水平时间过长，可能引发金融系统流动性危机。 ## 外部研究参考 - 《4月份新房和二手房销售均有望同比转正》 - 《短期震荡不改中期看涨，注意科技的轮动节奏》 ## 附录 - **图表信息**： - 图1：大类资产回报率 - 图2：费城半导体指数及其涨跌幅 - 图3：标普500指数盈利预期同比增速 - 图4：美国、欧元区经济意外指数 - 图5：美国增长、通胀意外指数 - 图6：主要经济体标普制造业PMI - 图7：主要经济体标普服务业PMI - 图8：联邦基金期货隐含政策利率曲线 - 图9：GDPNow对26Q1美国GDP预测值及分项 - 图10：不同时期美国GDP环比年率均值 - 图11：1980年以来美国GDP环比年率均值及分项 ## 投资评级标准 - **公司投资评级**： - 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 - **行业投资评级**： - 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； - 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%之间； - 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 ## 东吴证券研究所 - **地址**：苏州工业园区星阳街5号 - **邮政编码**：215021 - **传真**：(0512)62938527 - **公司网址**：http://www.dwzq.com.cn