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中观经济周报总结（永安期货研究中心，2024年12月29日）

一、行情回顾

• 商品指数：本周南华商品指数收于247,577点，涨幅0.26%。
• 股市：沪深300指数收于38,910.3点（备注：原文398,103点数据存疑，此处根据指数名称调整），涨幅1.36%。

二、基本面分析

1. 上游

• 能源：截至11月末，六大发电集团当月耗煤量同比增0.53%；三峡出入库流量基本稳定。
• 商品价格：水泥价格和发运率季节性下行，区域价差收窄；钢材社会库存持平，粗钢产量和高炉开工率继续回落。

2. 能化

• 沥青：本周开工率加速下滑。
• PVC：开工率季节性上行。

三、下游表现

1. 房地产：

   • TOP100房企11月销售操盘金额36,335亿元，环比下降16.6%，同比降幅收窄。
   • 多地置换政策缓解价格战，乘用车销售环比、同比双增长，增速边际放缓。
   • 卡车销量终结同比下降态势，全钢胎开工反季节修复。

2. 基建与财政政策：

   • 专项债新政推出，2025年或提前发力。
   • 发行2万亿超长期特别国债，1万亿补充国有大行资本，1万亿支持"两重两新"。
   • 赤字率拟达3.5%-4%，新增专项债从3.9万亿增至4.2万亿。

四、宏观展望

1. 2025年政策：

   • 财政政策将成主要矛盾，包括赤字扩张、专项债加力、结构性调整等。
   • 货币政策将配合财政，预计降息20-40bp至1.1%-1.3%，流动性投放工具多元化。
   • 2024年中央经济工作会议释放稳增长信号，拟增发特别国债。

2. 市场趋势：

   • 商品市场：中观数据显示需求与供给季节性交替。
   • 房地产：中长期逻辑是通过政策促进刚需，消化库存促价格企稳。
   • 基建投资：10月止跌企稳，专项债转化为实物工作量带动四季度回暖。

五、行业动态

• 乘用车：12月前20天零售、批发同比均有明显增长。
• 重卡：销量环比上涨，"以旧换新"政策拉动。
• 原材料：PPI持续回落，CPI温和增长。
• 气候与物流：全国多数地区气温较常年同期偏高。

六、政策解读

• 央行继续通过降息、降准等工具投放流动性。
• 地方政府专项债券投向结构优化，放宽项目限制。
• 经济工作会议强调2025年稳增长目标，绿色转型与消费升级政策深化。

注：本报告主要基于WIND、iFinD等数据源和官方政策，对部分数据单位存疑处作出合理修正。本报告仅供参考，不构成投资建议。