20220522-开源证券-投资策略周报_A股或迎来_mini版_戴维斯双击_主线风格或是大盘成长_22页_2mb

A股阶段性反弹及市场主线风格分析总结

核心内容

2022年5月22日发布的《投资策略周报》指出，A股市场在4月27日之后已出现阶段性反弹，预计5-6月将迎来“mini版”戴维斯双击，即盈利与估值同步上修。市场主线风格偏向“大盘+成长”，尤其关注“宁组合”，因其盈利增长确定性高、估值修复空间大且对流动性反转敏感。

主要观点

1. 市场走势与估值变化

• A股普涨：本周（5.16-5.20）主要指数整体上涨，其中科创50、中证1000涨幅领先，宁组合表现优于其他风格指数。
• 海外权益涨跌参半：俄罗斯RTS、恒生国企指数领涨，而美股主要指数如纳斯达克、标普500则领跌。
• A股估值普涨：主要指数PE（TTM）普遍上行，ERP（股权风险溢价）有所下行，反映市场风险偏好回升。
• 海外估值涨多跌少：俄罗斯RTS、恒生国企指数估值扩张幅度较大。

2. 盈利预期改善

• 中小盘指数盈利预期上调：本周上证指数、中证500、中证1000等宽基指数盈利预期上调，幅度为0.1%。
• 消费板块盈利预期回升：社会服务、商贸零售等行业盈利预期上调较多，反映了疫情后需求复苏的预期。

3. 流动性改善预期

• 短融回归金融市场：伴随疫情缓解，服务业等实体经济对短期资金需求下降，推动“短融”重回金融市场，形成流动性剩余。
• 人民币汇率压力缓解：NDF升水压力趋势性回落，央行开启降准、降息，货币政策维持“以我为主”。
• M1持续上行：宽货币预期下，M1有望持续增长，进一步支撑估值修复。

关键信息

行业配置建议

• 关注流动性敏感且景气向上的行业：如新能源汽车、电池、能源金属、半导体、纯碱、物流等。
• 重视券商：因其基本面高度依赖于流动性。
• 布局食品与白酒：景气度确定性较高，具有平滑组合波动的作用。

风险提示

• 居民中长期信贷未明显改善
• 国内疫情反复
• PPI两年复合增速持续高企

图表目录

• 图1：万得全AERP水平低于“一倍标准差上限”
• 图2：沪深300ERP水平高于均值

表格目录

• 表1：A股整体上涨，海外主要指数涨跌参半
• 表2：除医药生物外，其他一级行业全部收涨
• 表3：A股主要指数估值普涨，海外主要指数估值涨多跌少
• 表4：一级行业估值涨多跌少，电力设备、有色金属领涨
• 表5：中小盘指数盈利预期上调
• 表6：消费板块中疫情受损行业盈利预期上调

总结

综上所述，当前A股市场在盈利端和估值端均呈现改善迹象，预计5-6月将迎来“mini版”戴维斯双击。市场风格偏向大盘成长，尤其是“宁组合”表现出较强的盈利能力和估值修复潜力。行业配置建议关注疫情后供给端修复弹性较大的成长性行业、流动性敏感的券商以及景气度确定的食品与白酒板块。同时，需警惕居民信贷、疫情反复及PPI高企等风险因素。