20151011-东兴证券-债券市场周报_你方唱罢我登场_19页_1mb

债券市场周报总结（2015.10.05-2015.10.11）

核心内容概述

本周债券市场呈现出“你方唱罢我登场”的态势，信用债在国庆节前的疯狂行情后有所回调，而国债期货及利率债则大幅上涨，显示出市场对货币政策宽松和经济基本面疲软的预期。资金利率维持低位，市场整体保持宽松，国债收益率下行，信用债调整压力较大。

主要观点

• 债市表现：国债期货周五大涨近1%，带动利率债收益率下行；信用债未能延续之前的疯狂走势，公司债和产业债调整压力较大。
• 市场趋势：债市上涨动力主要来自基本面疲软和货币政策宽松，短期内向好趋势未改，未来仍有支撑。
• 投资策略：建议关注中高信用等级信用债，长端利率品仍有下行空间，需防范低等级信用债风险。

关键信息

1. 国内经济数据

• 外汇储备：连续五个月下降，9月降至3.5141万亿美元。
• 房价：全国100城住宅均价环比上涨0.28%，同比上涨1.36%。
• “一带一路”投资：前8个月对沿线国家投资额同比增长48.2%，但双边贸易额同比下降9.35%。

2. 国外数据

• 美国非农数据：9月非农远低于预期，ISM非制造业PMI为56.9，创6月来最低。
• 美国贸易逆差：8月贸易逆差上升15.6%至483.3亿美元，出口创2010年以来最低。
• 美联储会议纪要：担忧全球经济和低利率，决定9月暂不加息。

3. 国内政策

• 信贷资产质押再贷款试点：央行在9省市推广试点，以支持实体经济。
• 人民币跨境支付系统（CIPS）：一期成功上线，支持跨境人民币业务处理。

4. 资金利率

• 银行间市场：回购利率和Shibor利率均下行，跨节品种显著回落。
• 交易所市场：受股市影响，周四隔夜国债回购利率飙升至11%，但周五回落。
• 具体利率数据：银行间7天回购加权利率为2.36%，7天逆回购利率为2.35%。

5. 一级市场发行情况

• 发行规模：本周发行1534亿元（含同业存单），小幅回升。
• 主要发行品种：国债100亿、地方债724亿、同业存单529亿、公司债9亿、一般短融44亿、超短融129亿。
• 下周发行计划：10月16日发行220亿元1年期固息国债；10月14日发行280亿元10年期附息国债；四季度起按周滚动发行3个月贴现国债。

6. 二级市场表现

• 国债收益率：10年期国债收益率为3.1612%，仍有一定下行空间。
• 信用债调整：公司债和产业债调整压力大，低等级品种需谨慎。

7. 国债期货走势

• 期货表现：各期限品种暴涨，主要受经济基本面疲软和货币政策宽松预期推动。
• 基差变化：TF1512基差价格从0.5-0.8降至0.2616，显示期货价格补涨。
• 货币政策影响：资金利率低位，美联储加息推迟，人民币汇率短期企稳。

图表目录

• 图1：银质押收益率变动
• 图2：Shibor收益率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债收益率中长端显著下行
• 图5：国开金融债收益率总体变化不大
• 图6：非国开金融债收益率曲线平坦化下行
• 图7：中债中短票收益率分化，变化不大
• 图8：地方债收益率中长端大幅下行
• 图9：美债收益率悉数上涨

表格目录

• 表1：10月12日-10月18日新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：上周信用债主体/债项信用评级汇总
• 表4：主要国债期货品种周交易情况

本周核心观点

国债期货大涨，现券随期而动。信用债略有停歇，未能延续疯狂，公司债和产业债调整压力大。债市上涨仍有支撑空间，主要动力来自基本面和货币政策宽松。资金利率维持低位，美国加息一再推迟，人民币汇率短期企稳，TPP负面影响尚不构成威胁。短期内债市向好趋势未改，未来债市仍有支撑，预计近期收益率仍会延续下行走势。