20171123-申万宏源-2018年计算机行业投资策略_上_中_下游均驱动_新战略性利润_机遇_33页_2mb

2018年计算机行业投资策略总结

核心内容

2018年计算机行业投资策略聚焦于“新战略性利润”机遇，强调在产业链变革和国家意志推动下，行业将进入新一轮利润上升周期。该策略认为，行业分化明显，具备先发优势和行业地位的公司更可能获得战略性利润。核心投资逻辑是识别并布局那些在产业链关键节点具有资源和能力优势的公司。

主要观点

1. 战略性利润定义
   战略性利润是指在产业发生重要变化但尚未进入最大利润增速阶段时，部分公司因掌握优势资源而获得的弹性成长空间。

2. 行业驱动力分析

   • 上游：电子、通信技术变革对关联领域产生影响，推动战略性利润的形成。
   • 中游：国家意志推动IT行业整合，行业集中度提升，具备先发优势的公司可获得更大市场份额。
   • 下游：核心技术如AI、智能驾驶等向金融、汽车、医疗等领域渗透，形成稀缺性进展和战略壁垒。

3. 2018年投资策略

   • 风险预期已释放，行业进入分化阶段。
   • 投资应聚焦于“谁能在下一轮科技高峰中获得战略性利润”。
   • 适当容忍PE先行，但需确保标的具备行业地位和标志性进展。

4. 科技周期的重演性
   科技周期往往具有历史重演性，如1912-1922年和1992-2002年，科技公司股价走势高度相似，预示下一轮科技红利的到来。

关键信息

• 行业趋势：电子、通信技术变革影响下一轮科技利润山峰的形成，AI、智能驾驶、金融科技等技术成为重要驱动力。
• 国家意志影响：IT行业受政策推动明显，政务和企业客户结构对行业格局有重要影响。
• 投资重点：聚焦上、中、下游的关键驱动力领域，选择具备战略性利润定位的公司。

战略性利润的四个思考

1. 产业链发生重大变化，为新利润周期奠定基础。
2. 公司通过掌握核心资源争夺未来的产业空间。
3. 标志性进展可清晰预示未来的超预期利润。
4. 短期利润的估值安全边际不可忽视。

战略性利润驱动的推荐公司

以下公司被认为是具备战略性利润驱动力的投资标的：

• 太极股份
• 四维图新
• 华阳集团
• 东方财富
• 科大讯飞
• 同有科技
• 海兰信
• 赢时胜
• 新大陆
• 和仁科技
• 中科曙光
• 启明星辰
• 广联达
• 久其软件
• 东软集团

盈利预测与估值

估值安全边际

2018年投资需适当容忍PE先行，但必须确保标的具备行业地位和标志性进展，以保障估值的安全边际。

投资逻辑

2018年行业将经历积极变化，上、中、下游均提供驱动力。投资应聚焦于“谁能获得战略性利润”，而非单纯讲故事或短期波动。与2015年不同，2018年更注重实际进展和未来潜力。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，证券分析师具有合法执业资格。
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投资评级说明

• 证券投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 报告采用相对评级体系，投资者应自行判断。

法律声明

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