20231008-国贸期货-铁合金_成本底部夯实_产区能耗管控力度决定价格高度_12页_2mb

铁合金市场分析总结
研究机构：国贸期货·研究院·黑色金属研究中心
分析师：黄志鸿
从业资格号：F3051824
投资咨询号：Z0015761

1. 核心结论

• 价格支撑：双硅成本底部夯实，锰矿、焦炭、电力成本逐步企稳，构成价格下行阻力。
• 供给：高产量制约行情，但能耗管控政策趋严，四季度部分产区或将限产。
• 需求：钢厂招标活跃，订单排产至11月，但成材需求逐步衰弱，终端存在负反馈压力。
• 政策：能耗管控落地力度决定价格上限，当前阶段行政性限产仍有待观察。
• 走势判断：双硅整体先强后弱，短期偏多情绪持续，但四季度需求边际衰弱风险不容忽视。

2. 成本分析

• 锰矿 ***

  • 三季度海外矿山供给扰动频繁，装船报价趋稳；人民币汇率支撑国内现货。
  • 11月主流矿山报价持平或上调，成本底部初现。

• 焦煤/焦炭***

  • 蒙煤长协调价、国内安检政策扰动供给，焦价阶段性抬升，支撑成本底。
  • 锰硅主产区化工焦价格存在明显提涨，兰炭产能收缩带动价格走强。

• 电力

  • 四季度电价政策暂未放松，限产影响更倾向于环保考核企业。
  • 云南丰水季结束后，电力成本将部分转移到价格中。

3. 供需状况

供应端

• 三季度双硅产量持续高企：
  • 锰硅：1-8月累计产量75159万吨，同比增量显著。
  • 硅铁：1-8月产量小幅回落至35929万吨，主要受二季度利润倒挂影响。
• 内蒙、宁夏、云南为集中产区，限产政策落实是未来最大变量。

需求端

• 钢厂招标量回升，河钢等大型企业采强炼钢原料，订单排至11月。
• 但成材需求疲软，铁水高位运行的部分订单可能来自“买涨不买跌”逻辑。
• 欧盟“碳税”落地和圣诞假期后，出口需求将逐步下降。

4. 库存动态

• 双硅社会库存仍处高位但去化速度减缓，交易所仓单庞大（尤其硅铁）。
• 锰硅库存集中于宁夏，短期恐无明显去库压力。
• 硅铁南北方货源分层明显：北方通常宽松，南方则因电价、供给限制而紧缺。

5. 风险与展望

• 主导逻辑：短期供给端扰动有限，成本底阶段性显现，微观交易或延续偏多。
• 风险点：钢厂减产→需求走弱→基差收窄→套利机会转向；限产政策落地不及预期。

操作建议：短期建议以偏多思路操作，重点关注河钢招标后双硅价差修复套利机会。四季度需警惕成材端负反馈传导、北方限产执行力度。

6. 关键因子跟踪

• ✅ 产区能耗管控政策执行进度
• ✅ 成材产销及钢厂利润情况
• ✅ 交易所仓单变化、进口替代动态
• ✅ 河钢等国企招标落地价差修复