深度报告-20240229-东吴证券国际经纪-海光信息-688041.SH-信创造就X86_CPU龙头_AI打开DCU广阔空间_7页_872kb

Hygon（海光信息）研究报告核心摘要

• 公司定位
  国产X86架构CPU及AI芯片龙头企业，核心产品为“Hygon CPU”（基于AMD授权自主迭代）与“Hygon DCU”（国产GPGPU）。2022年营收51.25亿元，净利润8.04亿元，营收5年增长超100倍。

• 技术与生态

• 成功消化AMD X86授权技术，产品性能国内领先，兼容主流X86生态，迁移风险低。

• DCU产品FP64性能对标NVIDIA A100/AMD MI100，二代性能提升100%，已获百度、阿里认证，支持国产AI算力替代。

• 市场空间

• CPU市场：受益于中国信创替代，2027年党政/央国企国产化率或达全面自主，政府/行业信创出货量（2022）分别达5.2/20.6万台。

• DCU市场：AI芯片需求爆发（全球AI服务器市场2022-2026年CAGR 82.5%），叠加美国制裁（限制A800/H800出口），国产化加速。海光DCU性能占据国内第一梯队。

• 财务预测

• 2023-2025归母净利润预计：124.4亿→174.9亿→237.9亿元，CAGR 121.2%。

• EPS（最新股本摊薄）：0.35元→0.54元→0.75元，PE从199倍降至30倍。

• 投资建议
  首次覆盖“买入”评级，目标价对应2025年PE 95倍，核心逻辑：信创CPU+AI DCU双重增长曲线。未来三年净利润年复合增速64%，DCF估值显著高于当前市场水平。

• 核心风险
  政策支持落地不及预期、AI芯片研发进度、行业招标节奏影响。