20180710-国金证券-航空机场行业研究_东航定增与吉祥结盟_上海航空市场强强联合_4页_522kb

航空机场行业研究总结

核心内容

本报告对东方航空（以下简称“东航”）非公开发行A股和H股的事件进行分析，指出此次定增将推动东航与吉祥航空形成战略合作关系，同时吸引结构调整基金参与，有助于东航的混改进程和业务升级。此外，报告也对航空行业整体表现和重点公司估值进行了评估，维持对航空板块的“买入”评级。

主要观点

1. 东航定增与吉祥结盟

• 定增计划：东航拟非公开发行A股不超过16.16亿股，募集不超过118亿元；H股不超过5.2亿股，募集不超过35.5亿港元。
• 投资方：吉祥航空拟现金认购不超过3.42亿股，金额不超过25亿元；均瑶集团及/或其指定子公司拟认购不超过10亿股，金额不超过73亿元；结构调整基金拟认购不超过2.74亿股，金额不超过20亿元。
• 资金用途：A股募集资金主要用于引进18架飞机、购置15台模拟机和20台备用发动机；H股募集资金用于补充一般运营资金。
• 战略意义：东航与吉祥航空的协同合作，将有助于优化航线网络，提升运营效率，增强市场竞争力。吉祥航空擅长开发高收益航线，其旗下九元航空可拓展东航的旅客市场。

2. 吉祥航空成长性显著

• 吉祥航空已与国航成为星空联盟优连伙伴，此次与东航合作将进一步提升其航空需求。
• 东航在上海两场的时刻市占率高达41%，在短途国际航线方面具有优势，与吉祥合作有助于扩展航线版图。
• 东航整体收益水平比吉祥高约15%，合作可帮助吉祥更充分挖掘收益潜力。

3. 行业前景乐观

• 航空需求旺盛：春节以来，航空业需求持续增长，供给受限，呈现出“淡季不淡”的态势。
• 旺季量价齐升：预计航空业将在旺季实现量价双升，票价弹性将推动航司业绩提升。
• 估值合理：航空板块整体估值较低，存在上涨潜力，报告建议持续关注航空股。

关键信息

• 协同效应：东航与吉祥航空的强强联合，有望在航线网络、运营效率、市场拓展等方面产生协同效应。
• 混改进展：东航通过此次定增，进一步引入战略投资者，推动企业改革和转型升级。
• 风险提示：
  • 定增发行仍需股东大会和政府审核，存在不确定性。
  • 民航局准点率新政可能影响行业供给，进而对票价形成压力。
  • 极端事件如疾病爆发或恶劣天气可能对航空需求造成毁灭性打击。
  • 油价上涨可能对航空公司利润产生负面影响。

投资建议

• 公司评级：东航、国航、南航、吉祥航空、春秋航空均被给予“买入”评级。
• 行业评级：航空行业整体被给予“买入”评级，预计未来3-6个月内将跑赢大盘15%以上。
• 重点关注：在暑运旺季，上海两场时刻紧张，建议重点关注东方航空、吉祥航空、春秋航空的票价提升潜力。

估值表概览

注：股价为2018年7月10日收盘价。

结论

东航此次定增与吉祥航空的战略合作，标志着其混改进程的进一步推进，有助于提升运营效率和市场竞争力。航空行业整体表现强劲，未来有望实现量价双升，建议投资者持续关注该板块，特别是东航、吉祥航空和春秋航空的股价表现。