20250522-华源证券-2025年4月经济数据点评_政策发力_经济稳增向好_12页_1mb

2025年4月中国经济数据显示内需回暖、生产稳定、结构优化趋势。消费方面，4月社会消费品零售总额同比增长51%，环比增长0.2%，升级类商品如金银珠宝（+253%）、体育娱乐用品（+233%）、家用电器（+388%）、家具（+269%）成为核心驱动力；1-4月服务零售额同比增长51%，服务消费与出行需求持续增长。投资增速小幅放缓，1-4月固定资产投资（不含农户）同比增长40%，其中制造业投资增速达88%，基建投资增长58%。房地产销售面积降幅收窄至28%，房地产市场出现结构性改善信号。出口数据表现强劲，4月人民币计价出口增速达93%，前4个月累计增长75%；对东盟和欧盟出口分别增长126%和61%，有效对冲对美出口下降。工业增加值同比增长61%，装备制造业和高技术制造业双轮驱动，3D打印设备（+607%）、工业机器人（+515%）等新兴领域增速显著。CPI同比下降1%，主要受国际油价下行影响，但环比由降转涨0.1%；核心CPI稳定在0.5%扩张区间。PPI同比下降27%，降幅扩大0.2个百分点，但高端制造业及新能源车等细分领域供需改善。政策层面，降准降息落地叠加中美关税谈判突破，对利率债偏空，关注信用债机会，特别是收益率超2%的5年期信用债。风险提示包括财政政策超预期、监管政策扰动及股市走强对债市的情绪冲击。整体判断2025年中国经济内在企稳，消费复苏、地产企稳、股市温和上涨构成积极信号，需警惕短期内出口结构性挑战及政策不确定性对市场的影响。