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CMBI Credit Commentary Summary

核心内容

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖亚洲市场动态、宏观经济回顾及信用债发行情况，重点分析中国、韩国、印度及印尼等市场的表现，并提供未来经济展望和政策解读。

主要观点

亚洲市场动态

• 整体市场表现：市场情绪强劲，呈现双向平衡。TMT IG板块中，高贝塔名称表现相对平淡，而SOE Perp/LGFV/AT1板块仍存在大量中国买家的配置需求。
• 中国银行债：中国银行T2s出现双向兴趣，基准债券如ICBCAS/CCB 29-32s收窄2-8bps。
• AMCs（资产管理公司）：前端GRWALL/HRINTH 23-25s收窄5-10bps。
• TMT板块：XIAOMI/MEITUA/HYUELE表现优于基准，但BAB/TENCNT在下午有所扩大。
• 中国高收益债（HY）：房地产债券开盘坚挺但收盘基本持平，COGARD 24s初始上涨4点，最终上涨1.5-2.5点，CIFIHGs上涨1-2点，SINOCEs/ROADKGs上涨0.5-1.5点。
• 工业板块：FOSUNis整体上涨0.5-1.5点。
• 澳门博彩板块：MPELs/SANLTDs/STCITYs小幅下跌0.5-1点。
• 印度HY债：尽管Adani发布长篇回应，但印度HY债仍受压，ADANIG 24s跌幅达6点，ADSEZs/ADGREGs/ADTINs均出现显著下跌。
• 印尼HY债：LMRTSPs/KIJAIJs小幅下跌0.5-1点。

SOE Perp/AT1市场

• 市场在兔年开局强劲，SOE Perp板块因境内银行现金流入而上涨，整体收窄0.5-1点。
• 非SOE Perp板块相对稳定，HYSAN/NWDEVL Perps上涨0.5-2点。
• 市场预期美联储周三将加息25bps，导致SOE Perp需求转移至更长久期债券，以获取更高的收益率。
• 中国AT1债券表现坚韧，四大银行债券保持在5%以内，CINDBK仍受追捧。
• 市场流动性较好，买卖价差竞争激烈，SOE Perp可能已接近均衡水平。

中国宏观经济展望

• 中国经济仍处于复苏初期，主要由出行恢复驱动，预计2023年GDP增长为5.1%，2024年为4.7%。
• 复苏路径可能呈现“W型”，即初期消费与服务活动因疫情下降，随后随出行恢复而反弹，但住房销售、耐用消费品及企业投资恢复较慢。
• 预计2023年上半年经济将经历第一轮复苏，GDP增长可能从4Q22的2.9%上升至1Q23的3.2%和2Q23的6.9%。
• 长期来看，住房销售、耐用消费品及企业投资的复苏可能在2H23显现，但受海外衰退影响，出口和制造业投资可能面临下行压力。

政策与流动性

• 中国央行（PBOC）将继续保持宽松的流动性与信用政策，除非住房销售显著反弹或通胀大幅上升。
• 2023年货币市场利率可能温和上升，但央行不会收紧流动性，以支持经济增长和控制通胀。
• 未来两年中国可能继续推进亲商政策，以恢复企业信心和增长动力。

关键信息

新发行债券

• Bank of New Zealand：发行5年期信用债，规模8.5亿美元，票面利率4.846%，收益率T+118，评级A1/AA-/-
• 中国恒大：有超过214亿元资产面临强制执行。
• 京东：计划在2023年3月关闭泰国和印尼的电商业务。
• 世茂集团：预计2022年净亏损38.4亿至57.6亿元，对比2021年净利润9.61亿元。
• 路劲基建：赎回SAWSST 7.75 01/23/23债券。
• Road King：完成ROADKG 7.875 02/01/23债券的全额结算。
• Vedanta：其收购印度Meenakshi Energy的提案获印度破产法院批准。

市场波动

• Top Performers：

  • COGARD 6 1/2 04/08/24：价格上涨2.5点
  • NWDEVL 6 1/4 PERP：价格上涨2.2点
  • NWDEVL 6.15 PERP：价格上涨2.0点
  • ROADKG 5.2 01/12/26：价格上涨1.9点
  • CIFIHG 6.45 11/07/24：价格上涨1.7点

• Top Underperformers：

  • ADANIG 4 3/8 09/08/24：价格下跌5.7点
  • ADTIN 4 08/03/26：价格下跌5.0点
  • ADSEZ 4.2 08/04/27：价格下跌4.4点
  • ADGREG 6 1/4 12/10/24：价格下跌4.0点
  • ADSEZ 3 3/8 07/24/24：价格下跌3.9点

宏观经济回顾

• 美国股市：上周反弹后，昨日市场走弱，S&P 500下跌1.30%，Dow Jones下跌0.77%，Nasdaq下跌1.96%。市场对周三的利率决议和周五的非农数据保持谨慎。
• 中国PMI：1月官方制造业PMI为50.1，环比上升3.1个百分点。
• 韩国工业产出：12月同比下滑7.3%，低于预期的-5.1%。
• 美国国债收益率：整体上行，2年期、5年期、10年期和30年期收益率分别为4.25%、3.68%、3.55%和3.66%。

分析员观点

• 中国将继续推进亲商政策，以恢复企业信心和增长动能。
• 中国可能在未来两年继续实施亲商政策，以实现2035年愿景目标。
• 中国政策制定者已迅速调整政策，包括取消零-Covid政策、继续支持房地产市场、调整互联网行业政策以及加强与欧美澳的外交关系。

重要披露

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