机械行业2022年度策略：低碳+、全球化，老树发新芽-20211231-浙商证券-80页_4mb

机械行业2022年度策略总结

核心内容

2022年机械行业在“碳中和”和“制造强国”背景下，以“低碳+”和“全球化”为关键词，推动传统机械制造业焕发新生。主要投资主线包括新能源设备、传统转型、产品电动化和减碳装备。

主要观点

1. 新能源设备：光伏、锂电、风电设备成为投资重点，新能源需求预计未来十年增长十倍。
2. 传统转型：传统机械企业向新能源设备转型，开启二次成长曲线，提升估值。
3. 产品电动化：工程机械电动化趋势加快，有望使中国工程机械龙头实现全球领先。
4. 减碳装备：高效节能电机、压缩机、锅炉等节能减排装备受益于更新需求。

关键信息

光伏设备

• 光伏装机需求未来十年将增长十倍，预计2030年中国新增装机需求达416-537GW，全球达1246-1491GW。
• HJT技术引领新一轮光伏革命，国产设备将迎来爆发，预计2025年HJT设备市场空间达419亿元，合理总市值超2000亿元。
• 颗粒硅作为新一代硅料技术，成本降低潜力大，助力光伏行业降本。
• 钙钛矿作为下一代光伏技术，具有高效率、低成本、高柔性等优势，与HJT叠层技术结合有望进一步提升效率。

锂电设备

• 全球电动车加速放量，中国新能源汽车渗透率接近20%，未来持续提升。
• 重点推荐宁德时代产业链、海外电池产业链及国内二三线产业链。
• 先导智能、杭可科技、海目星等为锂电设备龙头，预计2025年国内锂电设备市场规模达929亿元，CAGR达44%。

风电设备

• 风电进入平价时代，迎来投资黄金期，重点看好海上风电产业链。
• 海上风电有望复制陆上风电招标价格下降和量增的过程，估值提升空间大。
• 推荐主机厂（如运达股份、明阳智能、三一重能）和零部件企业（如日月股份、新强联、东方电缆）。

工程机械

• 2022年工程机械新增需求放缓，主要依赖更新需求和替代需求。
• 电动化是未来趋势，预计2025年电动化渗透率可达25%，重点推荐三一重工、恒立液压、徐工机械等。
• 国际化带来成长空间，中国工程机械在海外收入增长显著。

“专精特新”

• 政策鼓励技术突破和国产替代，打造“隐形冠军”。
• 优质标的包括华测检测、凯美特气、春风动力、宏华数科、巨星科技、国茂股份、东睦股份、青鸟消防等。

投资建议

重点推荐具备高景气度和强竞争力的优质龙头，包括：

• 光伏设备：迈为股份、金辰股份、晶盛机电、奥特维、上机数控、捷佳伟创、金博股份、天合光能
• 锂电设备：先导智能、杭可科技、海目星、利元亨、联赢激光、威唐工业
• 风电设备：运达股份、明阳智能、三一重能、日月股份、新强联、东方电缆
• 工程机械：三一重工、恒立液压、徐工机械
• “专精特新”：华测检测、凯美特气、春风动力、宏华数科、乐惠国际、弘亚数控、巨星科技、国茂股份、东睦股份、青鸟消防

风险提示

1. 基建及地产投资低于预期。
2. 新冠疫情扩散超预期影响制造业资本开支复苏。
3. 原材料价格大幅波动。
4. 中美贸易摩擦加剧。
5. 人民币兑美元汇率波动。

分析师信息

• 邱世梁（执业证书号：S1230520050001）
• 王华君（执业证书号：S1230520080005）
• 潘贻立（执业证书号：S1230518080002）
• 李锋（执业证书号：S1230517080001）

相关报告

• 报告撰写人：邱世梁、王华君、潘贻立、李锋
• 联系人：张杨、李思扬、林子尧、何家恺

图表目录

• 图1：机械设备(SW)行业指数年初至今涨幅13%，排名第10
• 图2：光伏各环节毛利率（硅料：通威、硅片：隆基、电池片：通威、组件：天合光能）
• 图3：光伏行业由政策和技术驱动，未来技术驱动成本下降
• 图4：2030年中国光伏新增装机需求预测
• 图5：2030全球主要国家装机需求合计预测
• 图6：晶硅电池技术迭代路线
• 图7：PERC电池渗透率表现
• 图8：HJT电池4大生产工艺环节
• 图9：PECVD为HJT核心，占比50%
• 图10：光伏块状硅示意图
• 图11：光伏颗粒硅示意图
• 图12：钙钛矿材料八面体结构示意图
• 图13：钙钛矿太阳能电池结构及发电原理
• 图14：有机金属卤化物钙钛矿太阳能电池光伏性能优异
• 图15：钙钛矿太阳能电池效率提升快
• 图16：钙钛矿太阳能电池产业链显著缩短
• 图17：钙钛矿-硅异质结叠层电池结构图
• 图18：硅-异质结叠层产品示意图
• 图19：锂电设备分为前段、中段及后段工序
• 图20：主要锂电设备在设备总投资中价值量占比
• 图21：锂电设备投资框架：需求端受政策、车型、新能源汽车销量等因素影响
• 图22：锂电设备投资框架：需求端受政策、车型、新能源汽车销量等因素影响
• 图23：2021年新能源乘用车累计同比增长203%
• 图24：2021年新能源乘用车渗透率达18%
• 图25：纯电动新能源汽车为市场主流
• 图26：单车带电量提升，推动电池装机量增长
• 图27：2021年德国新能源汽车销量增长233%
• 图28：2021年德国新能源汽车渗透率约15%
• 图29：2021年美国新能源汽车重回高增长
• 图30：2021年美国新能源汽车渗透率约4%
• 图31：动力电池装机量高速增长
• 图32：2021年CATL市占率50%
• 图33：预计2025年全球风电新增装机量约120GW
• 图34：中国风电技术可开发资源约8700GW
• 图35：全球陆上风电潜在开发利用容量巨大
• 图36：全球海上风电技术可开发潜力约71TW
• 图37：中国新增风电装机变化的驱动因素
• 图38：预计2025年中国风电新增装机量约80GW
• 图39：全球风电新增装机变化的驱动因素
• 图40：风电设备PE仍低于历史高位
• 图41：与光伏设备估值相比，风电设备估值提升空间大
• 图42：2021年挖掘机单月销量持续负增长
• 图43：2021年汽车吊销量大幅下滑
• 图44：2021年工程机械营收和净利润增速放缓
• 图45：2021年Q3工程机械营收和净利润负增长
• 图46：2021年1-10月挖机出口增长97%
• 图47：挖机出口占比提升至18%
• 图48：2022年起挖掘机自然更新进入下降周期
• 图49：2022年起汽车吊自然更新进入下降周期
• 图50：2021年挖机国一、国二和国三保有量占比
• 图51：2021年起重机国三、国四和国五保有量占比
• 图52：2021年塔吊国一、国二和国三保有量占比
• 图53：2021年泵车国二以下、国三、国四和国五保有量占比
• 图54：预计2025年工程机械电动化产品销量达12万台
• 图55：2020年我国农民工人数首次负增长
• 图56：小挖在国内挖机销量占比上升至53%
• 图57：2018年中国工程机械销量近30万台
• 图58：2018年美国工程机械均价是中国的2倍
• 图59：2020年全球前50强中国工程机械企业销售额占比提升
• 图60：2021年1-6月工程机械出口额增长55%
• 图61：国内主要工程机械龙头海外收入增长
• 图62：柴油车和非道路移动机械是氮氧化物重要来源
• 图63：挖掘机逐步实现电动化技术路径
• 图64：2021年新能源汽车渗透率达19%
• 图65：2020年我国电动叉车渗透率首次超50%
• 图66：2021年亚澳、美洲和非洲收入增长超100%
• 图67：2021年挖机、起重机和桩工机械海外增长超100%
• 图68：三一重机电动化产品进展
• 图69：2018-2021年液压泵阀收入占比提升
• 图70：2021年徐工机械净利润增速超越同行
• 图71：徐工有限2021年第三季度净利率提升
• 图72：各行业专精特新上市公司数量
• 图73：小巨人企业数量最多省份TOP10
• 图74：浙江省各市小巨人企业数量
• 图75：机械行业专精特新上市公司市值TOP10
• 图76：机械行业专精特新上市公司ROE TOP10
• 图77：机械行业专精特新上市公司营收增速TOP10
• 图78：机械行业专精特新上市公司净利润增速TOP10

表格目录

• 表1：浙商机械行业重点公司盈利预测
• 表2：2030全球主要9个国家装机需求预测
• 表3：2030全球装机需求预测
• 表4：HJT电池单W成本测算
• 表5：HJT设备市场空间测算
• 表6：HJT设备行业合理总市值测算
• 表7：HJT设备行业龙头公司合理市值
• 表8：隆基、中环、晶澳、双良节能签订颗粒硅长单协议
• 表9：保利协鑫颗粒硅扩产计划
• 表10：上机数控和保利协鑫30万吨颗粒硅项目
• 表11：钙钛矿太阳能电池世界纪录及保持单位
• 表12：钙钛矿太阳能电池单位产能投入是晶硅的1/2