深度报告-20220413-国盛证券-康缘药业-600557.SH-中药创新驱动成长_困境反转腾飞在即_31页_2mb

报告摘要

康缘药业是一家专注于中药研发、生产与销售的创新型企业，近年来在政策支持和市场恢复的双重推动下，实现了业绩的显著增长，并展现出良好的发展潜力。

业绩反转：公司经历了2020年的业绩低谷，但2021年及2022年Q1实现了显著增长，归母净利润分别达到3.21亿元和1.10亿元，同比增长21.9%和31%，表明公司已从困境中恢复。
研发投入领先：公司持续重视研发投入，2021年研发支出达5亿元，营收占比接近14%，位居行业前列。其研发管线丰富，已有多个新药获批，未来增长潜力大。
产品结构优化：注射剂收入占比由50%降至35%，口服/外用制剂占比提升至65%，公司风险显著降低，进入量增阶段。
核心产品表现良好：热毒宁注射液和金振口服液是公司主要收入来源，其中热毒宁注射液销量从2016年的18万支增至2021年的1029万支，CAGR达124%。金振口服液在疫情后销量增长70%，带动口服液收入达6.7亿元。
激励计划推动增长：公司于2022年发布激励计划，要求2022-2024年复合利润增长22%以上，预计推动业绩加速增长。
估值具备吸引力：公司PE预计降至13倍，与可比公司相比，估值性价比凸显，市值提升潜力较大。

营业收入：2020年为30.32亿元，2021年为36.49亿元，预计2022-2024年分别为45.89亿元、56.81亿元、69.02亿元，年均增长率约25%。
归母净利润：2020年为26.3亿元，2021年为32.1亿元，预计2022-2024年分别为43.5亿元、55.5亿元、69.7亿元，年均增长率约25.6%。
每股收益（EPS）：从0.46元/股增长至1.21元/股，预计2022-2024年复合增长22%以上。
毛利率与净利率：公司毛利率保持在71.8%-72.9%，净利率从8.7%提升至10.1%，显示公司盈利能力增强。
研发费用率：从7.22%提升至13.69%，研发投入力度加大。