20220713-光大证券-游戏版号审批跟踪点评报告_版号22年第三次下发_后续有望恢复逐月发放_8页_1003kb

行业研究总结

核心内容

2022年7月12日，国家新闻出版总署发布7月份国产网络游戏审批信，共67款游戏获发版号，这是继2022年4月和6月之后的第三次发放，标志着版号监管逐步恢复常态化。此次发放的67个版号数量高于6月的60个，但全年预计仍将继续缩减，全年版号发放数量约为472个，较2021年下降约30%。

主要观点

• 版号发放趋势：版号监管趋于常态化，预计未来每月维持60款左右的发放节奏，推动游戏行业产品线加速推进。

• 行业影响：版号发放为游戏行业带来确定性增量，提振市场信心，降低企业盈利不确定性，相关企业估值有望得到支撑。

• 重点游戏：

  • 《非匿名指令》：由哔哩哔哩独家代理，TapTap平台预约量达78,055，评分8.9。
  • 《暗影火炬城》：哔哩哔哩发行的首款主机游戏，为2022年首个过审的主机游戏。
  • 《永恒轮回：无限》：创梦天地发行的正版IP授权手游，端游已于2022年5月上线Steam国服。
  • 《晶核》：字节跳动旗下朝夕光年自研动作游戏，TapTap预约量达197,141，评分9.0。
  • 《双相》：金山软件旗下西山居SEED工作室学生团队主导的公益游戏，2021年已上线Steam平台。

• 版号结构：此次版号以国产手游为主导，仅1款客户端游戏、1款客户端及PS5双端游戏，以及3款客户端及移动端双端游戏，其余均为移动端游戏，凸显手游在市场中的主导地位。

• 头部公司表现：腾讯、网易未在此次版号发放中获得许可，但因其存量产品丰富，短期影响较小。字节跳动已获发版号，未来腾讯、网易也有望恢复版号申请。

关键信息

• 版号发放数量：2022年7月共发放67个版号，较6月的60个有所增加。
• 游戏类型分布：以移动端游戏为主，占比超过90%，客户端游戏较少。
• 行业展望：版号收紧背景下，精品化和内容创新成为厂商制胜关键。
• 投资建议：推荐腾讯控股、网易-S、三七互娱、金山软件、哔哩哔哩、吉比特、完美世界、心动公司，关注创梦天地。
• 风险提示：
  • 版号监管持续严格；
  • 新游表现不及预期；
  • 买量成本上升；
  • 海外市场拓展不及预期。

版号发放结构分析

• 移动端游戏：占比极高，62款，显示出手游市场的强劲需求。
• 客户端游戏：仅1款，显示客户端游戏在版号发放中的边缘化。
• 双端游戏：3款，涵盖客户端与移动端或客户端与PS5平台，显示游戏厂商在多平台布局上的尝试。

历史对比

• 版号发放趋势：2018年之前版号政策宽松，2017年发放9177个；此后逐步收紧，2021年仅发放679个。
• 进口游戏版号：逐年减少，2019-2021年分别为185、97、78个，显示进口游戏审批日益严格。
• 页游情况：2021年仅4款过审，反映页游市场逐渐萎缩。

投资建议与推荐公司

• 推荐公司：腾讯控股、网易-S、三七互娱、金山软件、哔哩哔哩、吉比特、完美世界、心动公司。
• 关注公司：创梦天地，因其在此次版号发放中获得《永恒轮回：无限》的许可。

风险分析

• 版号监管风险：自2021年8月以来，版号发放中断，22年虽恢复，但后续监管仍可能持续严格。
• 新游表现风险：玩家口味变化快、游戏同质化、负面舆论等因素可能导致新游表现不及预期。
• 买量成本风险：买量竞争加剧可能影响利润，中小公司生存空间受挤压。
• 海外市场风险：文化差异、政策监管及竞争激烈可能影响出海表现，如印度下架《PUBG Mobile》对腾讯的影响。

估值方法说明

本报告基于多种假设，分析结果可能因不同假设而有显著差异。估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在特定价格交易。

分析师声明

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  • 香港：中国光大证券国际有限公司
  • 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited

总结

此次版号发放标志着游戏行业监管进入常态化阶段，对中小公司更具利好，而头部公司则更注重精品化研发。未来版号发放或将成为稀缺资源，企业需加强内容创新与质量把控，以适应监管趋势并提升市场竞争力。