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浙商早知道总结（2022年3月4日）

核心内容概述

本报告由浙商证券研究所发布，包含重点推荐、重要观点及其他成果三部分，主要围绕半导体设备、家电行业及医美领域进行分析，为投资者提供行业趋势与公司投资价值的参考。

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1. 重点推荐：北方华创（002371）

推荐逻辑

• 北方华创属于新科技/大制造行业，是国内半导体设备龙头。
• 相较于全球行业龙头应用材料，北方华创被低估，市值成长空间显著。
• 行业Beta与公司Alpha双重驱动，成长性突出。

超预期点

• 国内半导体市场发展迅速，竞争格局与美国相似。
• 北方华创在营收增长方面表现优于应用材料，具备更高的成长潜力。

驱动因素

• 过去6年营收增长3.9倍，国内半导体设备销售额增长3.3倍。
• 市值比Ratio仅提升3.6倍，近3年维持在9%-28%区间，中枢在18%。
• 行业平均增速高于全球，公司增速远超应用材料，市值比有望上移。

目标价格与估值

• 当前股价为400元，现价空间为40%。
• 预计2021-2023年营收分别为98亿、142亿、201亿元，年复合增速为49%。
• 维持“买入”评级。

催化剂

• 半导体晶圆厂扩产加速
• 半导体设备重大订单落地
• 公司在先进制程设备方面取得突破

风险提示

• 下游扩产不及预期
• 研发成果不及预期
• 贸易摩擦影响

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2. 重要观点：集成灶行业深度分析

所在领域

• 家电行业，特别是集成灶细分市场。

核心观点

• 量价双升推动行业景气度上升，产品升级和渠道扩张能力是关键。
• 产品力是集成灶公司长远竞争力，不应忽视。

市场看法与观点变化

• 市场普遍认为渠道是竞争关键，但本报告认为产品力同样重要。
• 报告观点趋于乐观，强调产品升级带来的增长空间。

市场趋势

• 消费者美容意识提升，推动产品价格带上升。
• 电商发展带动线上销售占比扩大，2021年线上销售占比达92.1%，1500元以上产品占比达71%。

竞争格局

• 国外品牌仍占主导地位（如雅萌、ulike等）。
• 国产品牌逐步崛起（如Amiro、可思美等）。

风险提示

• 房地产市场波动
• 原材料价格大幅上涨
• 市场竞争加剧

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3. 其他成果：复锐医疗科技（1696.HK）

投资要点

• 推出全新个护品牌LMNT，发布首款家用美容仪LMNTone。
• LMNTone基于光波能量技术，提供医疗级肌肤护理效果。

市场前景

• 家用美容仪市场增速快，渗透率低，发展潜力巨大。
• 2021年中国家用美容仪市场销售额超86亿元，同比增长13%。

业务布局

• 已构建“能量源设备+注射填充+牙科+个护”的综合医美平台。
• 能量源设备覆盖多种应用场景，产品矩阵丰富。
• 注射填充产品有望在23-24年放量。
• 个护产品拓展C端市场，实现医美与个护协同。

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年收入分别为2.9亿、3.7亿、4.5亿美元，同比增长80%、28%、20%。
• 归母净利润分别为0.32亿、0.41亿、0.50亿美元，同比增长136%、31%、21%。
• 当前PE为15、12、10X，估值提升空间明显。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品注册与资质不达预期
• 全球疫情反弹影响业务发展

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投资评级说明

评级	定义（相对沪深300）
买入	+20%以上
增持	+10% ~ +20%
中性	-10% ~ +10%
减持	-10%以下

行业评级	定义（相对沪深300）
看好	+10%以上
中性	-10% ~ +10%
看淡	-10%以下

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