20220217-东吴证券-晨会纪要_9页_401kb

东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要围绕宏观经济、策略分析、固收金工、行业策略及个股点评等方面展开，重点分析了2022年PPI走势、资本市场策略、债券市场展望、钢铁与建材行业机会以及汽车行业表现。

宏观策略分析

PPI“死灰复燃”的三大风险点

1. 大宗牛市继续
   2022年1月PPI同比从10.3%回落至9.1%，低于市场预期，但大宗商品表现强劲，表明本轮牛市尚未结束。主要风险点为“油价站上100美元/桶，铜价站上11000美元/吨”。

2. 原油供需失衡
   原油库存低于近5年同期水平，供给端受限于OPEC剩余产能和美国DUCs数量下降，若伊朗核协议推进缓慢，供需失衡可能加剧。需求端因疫情缓解和经济复苏预期而上升。

3. 铜价受中国经济企稳影响
   2021年铜价走势与中国经济分化，但2022年中国经济在政策支持下企稳，预计会带动铜需求回升，支撑铜价。

4. 美联储加息与PPI反弹
   美联储加息周期中，PPI若出现反弹，可能增加政策调控难度，影响中国货币政策空间。

策略年度报告：暂凭杯酒长精神

投资策略建议

• 立足谨慎
  2022年外部环境严峻，全球货币政策结束宽松，上市企业利润增速下滑。投资者应关注长期趋势，而非短期预期差。

• 保持积极
  产业发展和居民资产配置趋势不变，新能源等成长股具备长期投资价值。随着成长股估值回落至30倍以下，中长期回报潜力凸显。

固收金工分析

债券市场展望

• 通胀延续回落，宽松仍可期
  CPI和PPI同比均回落，LPR连续下调，货币政策进入宽松窗口。1月社融总量超预期，但结构仍待改善，需关注宽货币向宽信用的传导。

• 债券收益率下行空间仍存
  基本面偏弱与社融结构弱，导致债券收益率仍有下行空间，但需警惕社融是否持续改善。

行业策略分析

钢铁行业2022年度策略

• 行业供需基本平稳
  钢铁行业产量平控，需求同比增长1-3%，供需偏紧状况维持。

• 需求预期差
  除地产外，多数用钢行业需求增长，后周期下游如集装箱、造船、能源管道等需求上升，可对冲地产下滑。

• 投资建议

  • 普钢标的：推荐宝钢股份，关注方大特钢、三钢闽光等。
  • 非普钢机会：看好风电用钢、核电用钢、管道等，推荐广大特材、中信特钢、久立特材，关注金洲管道、新兴铸管等。

• 风险提示
  流动性收紧、地产需求下滑、原材料价格波动。

建材行业2022年度策略

• 宽信用逐步发力
  稳增长政策推动基建增速回升，保障房和地产放松政策稳定投资预期，建材板块估值处于低位，具备修复空间。

• 大宗建材
  错峰生产与行业自律强化，叠加稳投资支撑，水泥景气维持高位，旺季具备价格弹性。推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等，关注冀东水泥、天山股份等。

• 消费建材
  估值处于历史中枢偏下，有望迎来业绩与估值修复。关注坚朗五金、东方雨虹，建议关注中国联塑、永高股份、伟星新材、北新建材等。

• 风险提示
  宏观政策反复、行业供给超预期、原材料价格波动、下游需求不及预期、全球经济恶化等。

汽车行业点评报告

• 行业表现
  1月乘用车批发环比-8.2%，但同比表现较好。新能源车批发销量同比+141.4%，渗透率18.97%，环比小幅下行。

• 新能源车表现突出
  自主品牌和新能源车出口显著增长，芯片短缺缓解带动产销回升。理想、比亚迪、广汽埃安、小鹏等车企批发销量同比增幅均超100%。

• 投资建议

  • 整车板块：推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。
  • 零部件板块：推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。

• 风险提示
  下游需求复苏低于预期、疫情控制低于预期。

推荐个股点评

药明康德（603259）

• 业绩表现
  2021年全年营收229.02亿元（+38.5%），归母净利润50.97亿元（+72.19%），核心业务增长显著。

• 业务驱动

  • 化学业务：营收140.87亿元（+46.93%），CRDMO业务持续带动增长。
  • 测试业务：营收45.25亿元（+38.03%）。
  • 生物学业务：营收19.85亿元（+30.05%）。
  • 细胞及基因治疗业务：营收10.26亿元（-2.79%），但中国区增长87%。

• 未来增长点
  新业务不断突破，如CRDMO管线新增732个分子，实验室和动物房规模扩大，助力公司持续高增长。

• 盈利预测
  调整2021-2023年归母净利润至50.97/86.33/104.06亿元，当前PE分别为54/32/27倍，维持“买入”评级。

• 风险提示
  产能扩张不及预期、汇兑损益风险等。

免责声明

本报告由东吴证券股份有限公司发布，仅限客户使用，不构成投资建议。报告基于公开信息，不保证信息准确性，亦不保证观点不发生变更。报告版权归东吴证券研究所所有，未经授权不得翻版、复制或发布。