20231217-国贸期货-宏观·周度报告_中国经济温和复苏_美联储释放鸽派信号_14页_1mb

总结分析

宏观经济

本周大宗商品指数继续走低，受国内政策利好出尽、乐观预期降温、供增需减担忧以及时能源价格走弱的影响。黑色系商品高位调整，金属和黄金表现偏强。美联储12月议息会议确认加息周期尾声，点阵图显示明年可能降息三次，但短期不具备降息条件，主要因核心通胀缓慢下行和劳动力市场未见质变。

11月中国经济数据表现略好于预期，低基数效应推动消费和基建投资增速回升。社会消费品零售总额同比10.1%，工业增加值6.6%，预计季度GDP同比增速明显加快，全年GDP可能实现5.2%的增长。建筑投资、房地产政策调整和支持，旨在刺激内需和经济增长。

社融数据显示新增社融同比增长，政府债券拉动作用明显，但企业中长期贷款需求修复缓慢，M2-M1剪刀差扩大至8.7%，货币传导效率低，宽货币向稳增长传导不畅。

外部经济与政策

美联储暂停加息，联邦基金利率维持在5.25%-5.50%，开启降息讨论。制造业乐观的疲软在美国通胀波动下行中反映，核心通胀持平，可能因住房成本上升推动。英国和欧央行维持利率不变，日本央行谨慎决定近期不取消负利率政策，对通胀放缓持续观察。

高频数据与物价

高频数据显示工业生产稳中有落，部分化工产品价格下降。房地产销售周环比上升11.3%，乘用车零售量同比增长70%。CPI同比降幅扩大至-0.5%，PPI同比下降3%，供给充足和需求不足是主要特征，预计明年通胀温和。

后市展望

国内政策强调稳增长，中央经济工作会议后预计更多扩内需措施落地。美联储降息预期升温可能支撑金融品种，但需等待经济数据更弱。商品走势分化，基本面将驱动表现：内需驱动类商品有利好，外需或阶段性下跌，金属和黄金可能受益。