20241201-兴证国际证券-业绩超预期_AI新品采用向好_5页_752kb

总结：Snowflake（SNOW）证券研究报告

核心内容

本报告对Snowflake（SNOW）进行了深入分析，指出公司在AI和云数据平台领域具备领先地位，并在2025财年第三季度（FY2025Q3）业绩超预期，同时在AI产品采用和订单增长方面表现良好。报告认为Snowflake在数据库行业受益于大模型浪潮，具备长期增长潜力。

主要观点

业绩表现

• FY2025Q3总收入：9.421亿美元，同比增长28%，高于彭博一致预期4.8%。
• 产品收入：9.0亿美元，同比增长29%。
• 剩余履约义务（RPO）：57亿美元，同比增长55%。
• Non-GAAP产品毛利：6.869亿美元，同比增长26%，毛利率为76%，同比下降2个百分点。
• Non-GAAP净利润：0.733亿美元，同比增长-18%，但高于彭博一致预期36.6%，净利润率为7.8%，同比下降4.4个百分点。
• 客户增长：截至FY2025Q3，有542家客户过去12个月的产品收入超过100万美元，以及754家全球2000强客户，同比增长8%。
• 订单增长：Q3签署了总合同价值超过3.5亿美元的交易，管理层预计这一增长势头将延续至Q4。

AI产品进展

• Cortex系列产品：采用广泛，支持的用例类型扩展至文本、图像、音频和视频，主要客户包括Chipotle、凯悦、丰田等。
• AI和ML用例部署：公司已部署1000多个AI和ML用例，3200多个账户正在使用AI和ML功能。
• 计划收购Datavolo：该公司提供100多种开箱即用连接器，将增强Snowflake在数据工程方面的能力。

Iceberg功能

• 采用量提升：截至FY2025Q3，约500个客户正在使用Iceberg，环比增长25%。
• 存储收入稳定：尽管客户迁移数据至Iceberg可能影响存储收入，但FY2025Q3存储收入保持稳定，占总收入约11%。
• 数据工程功能贡献：Snowpark、动态表、连接器和Snowpipe Streaming等功能对收入有显著贡献，销售额截至FY2025Q3已超2亿美元。

投资建议

• 评级：增持。
• 理由：Snowflake作为数据库龙头，沉淀了大量企业私有数据，具备在AI应用阶段的竞争优势。公司通过自研和收购不断拓展AI产品和功能。

关键信息

财务指标

财务比率

营运与偿债能力

• 资产负债率：从36.9%上升至45.6%。
• 流动比率：从184.5%下降至169.9%。
• 速动比率：从105.0%下降至97.3%。
• 资产周转率：从34%上升至42%。
• 应收账款周转率：从223%上升至492%。

风险提示

1. 需求不及预期：市场对AI和云数据平台的需求可能低于预期。
2. 新产品交付和收入贡献不及预期：AI和Iceberg等新产品的交付及收入贡献可能不如预期。
3. 行业竞争加剧：随着大模型浪潮的发展，行业竞争可能更加激烈。
4. 网络安全威胁和数据泄露风险：公司面临潜在的网络安全威胁和数据泄露风险。

总结

Snowflake在FY2025Q3实现了业绩超预期，订单增长强劲，AI产品采用情况良好，同时公司计划通过收购进一步扩展AI功能。尽管Non-GAAP净利润有所下降，但公司对AI和数据工程功能的持续投入及客户增长为未来发展提供了坚实基础。分析师维持“增持”评级，认为Snowflake在数据库行业具备竞争优势，未来增长潜力较大。然而，公司也面临市场需求、新产品交付、行业竞争和网络安全等多重风险。