全球产业链重构下的危与机：资产配置专题报告-20200413-华创证券-38页_2mb

全球产业链重构下的危与机：资产配置专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了新冠疫情对全球产业链的影响，以及中国大陆在全球供应链中的角色变化。报告指出，中国大陆已成为全球第一大供应链中枢，但面临来自需求侧和供给侧的双重冲击。疫情不仅造成短期的供需波动，还可能加速全球产业链的重构，使中国大陆承受中长期压力。因此，中国大陆应着手进行产业链备份安排，以应对未来可能的供应链中断。

主要观点

• 全球产业链重构风险：新冠疫情对全球供应链的冲击不仅是短期的供给和需求问题，更可能带来中长期的产业链重构，增加中国大陆的挑战。
• 中国大陆的供应链地位：中国大陆是全球供应链的中心，尤其在简单产业链中占据主导地位，但在复杂产业链中依赖度较高。
• 行业冲击差异：简单产业链行业如纺织、家具、机械设备等面临较大的需求冲击，而复杂产业链如半导体、高端机械等则可能面临供给冲击。
• 供应链的区域化趋势：东亚区域化协作加深，全球产业链向区域化发展，中国大陆在区域内的供应链地位进一步巩固。
• 逆全球化与区域合作：尽管逆全球化趋势可能加快，但东亚区域合作有望进一步深化。

关键信息

一、中国大陆在全球供应链中的地位

• 2000年至2017年，中国大陆出口占全球出口贸易量比重从3.9%上升至12.8%。
• 在机械与运输设备和杂项制品领域，中国大陆是全球最大的供给中枢，出口占全球比重约19.2%。
• 中国大陆在亚洲的产业链中心地位已超越日本，成为绝对的产业链中心。
• 信息产业中，中国大陆是全球第一大供给中枢，但需求端的作用较小，因此面临双向冲击。

二、全球对中国大陆制造业的依赖程度

• 中国大陆是非食用原料、矿物燃料、化学品、机械与运输设备和杂项制品的净出口国。
• 在SITC编码中，中国大陆在机械与运输设备和杂项制品出口中占据重要份额。
• 2018年，中国大陆出口贸易品的全球占比在15%-30%之间，其中最终消费品出口占比超过30%。

三、面临需求冲击的行业

• 需求冲击较大的行业包括：计算机电子光学产品、家具、电气设备、机械设备、其他运输设备、纺织服装等。
• 化工产品和金属制品等原材料行业的需求衰退有一定时滞，因此产业链传导冲击相对滞后。

四、面临供给冲击的行业

• 供给冲击主要影响那些依赖海外进口投入品的行业，如计算机电子光学产品、机械、汽车零部件等。
• 重要进口来源包括：日本、韩国、中国台湾地区、美国、德国等，其中高端产品如半导体设备仍依赖欧美供应链。

五、主要国家或地区对中国大陆供应链的影响

• 第一梯队：日本、韩国、中国台湾地区，对中国大陆的产业链联系最为紧密。
• 第二梯队：德国、美国，影响范围较广，涉及机械、医药、化工等多个领域。
• 第三梯队：法国、英国、意大利，影响相对较小，但部分行业如基本金属制造、大飞机制造、机械设备等仍有一定依赖。

六、供应链的复杂性与替代性

• 产业链的复杂程度决定了其替代难度，上游产业如原材料加工业替代性强，而下游产业如电子产品和机械设备替代性弱。
• 中国大陆在简单产业链中占据主导地位，但在复杂产业链中需依赖海外供应链。

行业分析

机械与运输设备

• 中国大陆是该领域的全球供给中枢，出口占全球比重约19.2%。
• 主要进口来源包括日本、德国、美国、韩国、中国台湾地区等。
• 专业机械和通用工业机械是主要进口类别，其中专业机械进口金额达462亿美元，通用工业机械进口金额达536亿美元。

通信、电子设备

• 办公设备和自动数据处理设备、电讯及录音设备、电气机械装置及零部件等贸易品主要进口自东亚和东南亚。
• 中国大陆在中间品进口方面依赖日本、韩国和中国台湾地区，而在最终品方面依赖东南亚。
• 半导体产业链中，欧美供应链可被日韩替代，因此只要日韩供应链恢复，影响将有限。

风险提示

• 全球贸易可能超预期萎缩，对中国大陆制造业出口造成冲击。
• 供应链中断可能对高依赖度行业造成严重影响，特别是那些进口来源集中的行业。

图表目录

• 图表1：全球产业链中中国大陆位置的变迁（供给视角）
• 图表2：全球产业链中中国大陆位置的变迁（需求视角）
• 图表3：纺织业全球产业链（供给视角）中国大陆所处位置的变迁
• 图表4：纺织业全球产业链（需求视角）中国大陆所处位置的变迁
• 图表5：信息产业全球产业链（供给视角）中国大陆所处位置的变迁
• 图表6：信息产业全球产业链（需求视角）中国大陆所处位置的变迁
• 图表7：全球产业链参与度的下降
• 图表8：中国大陆的贸易国内增加值率在东亚内外的分化
• 图表9：分化的原因是中间品的差异
• 图表10：2018年大类（SITC一级编码）贸易品进出口金额
• 图表11：SITC编码四大类工业品全球出口份额
• 图表12：SITC三位编码贸易品的中国大陆出口份额和出口金额
• 图表13：872章医疗器械全球出口金额占比
• 图表14：658章纺织原料制成的制品出口占比
• 图表15：中国大陆各行业出口贸易品的最终用途
• 图表16：2009年SITC二级编码贸易品全球进出口增长率
• 图表17：中国大陆各行业对出口的依赖程度
• 图表18：中国大陆各行业对进口投入品的依赖程度和进口来源集中度
• 图表19：各行业所需进口投入品来自不同经济体的比例
• 图表20：机械与运输设备（SITC第七章）全球进口额与顺差流
• 图表21：机械与运输设备（SITC第七章）全球出口额与逆差流
• 图表22：机械与运输设备（SITC第七章）进口依赖情况
• 图表23：71章发电机械设备细分项进口来源
• 图表24：72章专业机械细分项进口来源
• 图表25：73章金属加工机械进口来源
• 图表26：74章通用工业机械细分项进口来源
• 图表27：75章办公设备和自动数据处理设备细分项进口来源
• 图表28：76章电讯及录音设备细分项进口来源
• 图表29：77章电力机械装置及零部件细分项进口来源

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附录

• 进口贸易品结构与来源
• SITC一级编码
• SITC二级编码
• 机械及运输设备细分项情况
• 大类工业品的出口结构及去向

作者信息

• 华创证券研究所
• 证券分析师：牛播坤
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