电子元器件行业_LCD面板行业深度报告：周期性弱化，LCD_龙头迈入收获期-20200902-华泰证券-40页_1mb

LCD面板行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了LCD面板行业的周期性变化、全球产能格局、中国大陆厂商的发展历程以及行业未来趋势，同时对相关投资标的进行了推荐。

主要观点

• 行业周期性弱化：LCD行业过去每2-3年出现一次周期性价格反弹，但近年来由于韩国厂商加速退出，供需格局改善，周期属性减弱。
• 中国大陆LCD产业崛起：中国大陆LCD产能占比从2018年第四季度的42%提升至2020年第一季度的52%，预计到2022年将升至70%，成为全球LCD产业的主导力量。
• 龙头厂商竞争力增强：京东方和TCL华星在大尺寸LCD市场份额中分别位居第一和第三，凭借高世代线带来的规模效应和成本优势，逐步实现全球领先。
• 需求趋势延续：终端产品大尺寸化和高清化趋势持续，推动LCD需求增长，同时重大体育赛事如奥运会、欧洲杯、北京冬奥会将加速8K/4K电视普及，带动面板需求。
• 产业链本土化加速：在中美贸易摩擦和国内内循环政策背景下，中国大陆LCD产业链上下游产品有望实现从0到1、从1到N的突破，加速进口替代。

关键信息

产能格局

• 全球LCD产能在2019年为3.11亿平米，预计2020-2022年基本保持平稳。
• 韩国LCD产能占比从19%降至7%，中国大陆产能占比从42%提升至52%，并预计到2022年达到70%。
• 全球10.5/11代TFT-LCD生产线主要集中在中国大陆。

面板价格与毛利率

• 2020年8月32寸LCD均价达44美元，较2019年末上涨37.50%，价格加速上行。
• 中国大陆龙头厂商京东方、华星光电的毛利率分别达到15.18%和10.34%，显著高于行业平均水平8.07%。

技术与产品趋势

• 显示技术：TFT-LCD主要分为TN、VA、IPS三种类型，各有优劣，其中IPS适用于高端产品，但成本较高。
• 面板世代：高世代线（如10.5代、11代）具备更高的切割效率和更经济的生产成本，有利于大尺寸产品制造。
• 终端需求：大尺寸、高清化趋势延续，疫情推动了显示器、笔记本电脑和平板电脑需求增长。

风险提示

• 韩系厂商退出LCD行业速度可能慢于预期。
• 新冠疫情蔓延可能导致下游需求不及预期。

重点推荐标的

行业发展历史回顾

美国先驱企业

• 美国RCA公司于1968年发明了世界上第一台液晶平板电视模型DSM-LCD，但因投入大、风险高，最终放弃液晶显示技术的产业化。

日本崛起

• 1990年代初，日本企业如NEC、IBM和东芝推动了TFT-LCD的产业化，成为LCD面板产业的先行者。
• 日本企业垄断了关键技术和标准，并形成了完整的产业链。

韩国超越

• 韩国企业通过逆周期投资，在1990年代末实现了对日本企业的超越。
• 2001年三星、LG率先建设第5代生产线，推动TFT-LCD应用于电视领域。

中国台湾企业

• 2000年代初，中国台湾企业通过获得日本技术转让，大规模进入LCD行业。
• 2008年金融危机后，台湾面板产业开始停滞。

中国大陆崛起

• 2003-2008年，中国大陆TFT-LCD产业处于起步阶段，通过技术引进逐步发展。
• 2009-2017年，中国大陆厂商向高世代线扩张，逐步实现对韩国、日本的追赶。
• 2018-2020年，中国大陆TFT-LCD产业实现全面反超，成为全球领先。

未来展望

• 随着韩系厂商加速退出，中国大陆LCD产能持续增长，行业进入供需紧平衡状态。
• 未来3年LCD行业将保持较高景气度，面板价格有望企稳反弹。
• 在DOT时代背景下，显示面板将成为物联网入口，推动行业长期增长。

结论

LCD行业周期性弱化，中国大陆厂商凭借高世代线、政策支持和市场需求增长，正迈入收获期。京东方和TCL科技作为行业龙头，具备显著竞争优势，是重点推荐的投资标的。随着产业链本土化加速，中国大陆LCD产业有望进一步巩固全球领先地位。