20240831-国海证券-顺丰控股-002352.SZ-2024年半年报点评_多网通融+运营模式变革降本增效持续兑现_看好利润率修复带来的业绩弹性_6页_261kb

顺丰控股（002352）2024年半年报分析总结

公司业绩概况

2024年上半年，顺丰控股实现营业收入134410亿元，同比增长808%；归母净利润4807亿元，同比增长1510%；扣非归母净利润4148亿元，同比增长1195%。其中二季度单季归母净利润同比增长1787%，扣非归母净利润同比增长1384%。

经营业务表现

• 业务量：完成6214亿票（不含丰网），同比增长1455%；单票价格为1593元，同比下降496%。
• 分业务增长：
  • 时效快递、经济快递、同城即时配送等核心业务实现超高速增长。
  • 快运货量同比增长24%，成为增长最快的细分领域。

关键财务指标

• 毛利率：上半年达到13.86%，同比上升0.34个百分点。
• 费用控制：四费占收入比降至94.0%，同比下降0.65个百分点；管理费用率大幅下降，贡献利润率改善。
• 分部利润：
  • 速运及大件分部贡献主要利润（4796亿元），利润率同比上升0.38个百分点。
  • 同城即时配送分部开始形成正向利润贡献。
  • 供应链及国际分部仍亏损，但Q2开始减亏。

经营模式与增长分析

• 多网通融+降本增效：通过场地/设备效率提升与运营模式优化（如陆网巴士线路）降低其他营运成本占比，减少传统网点操作工序。
• 业务布局：覆盖采购、分销物流、消费零售全链条，产品矩阵覆盖中高端、大件、冷链、同城等多场景，实现穿越周期稳健增长。

投资建议与估值预测

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为9909亿、11268亿、12866亿元，同比增速20%、14%、14%。
• 估值：2024年PE为1767倍，基于成长性和利润率修复潜力，维持“买入”评级。

风险提示

市场扩张不达预期、竞争加剧、需求景气度下滑、宏观经济风险等。