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食品饮料行业月报总结（2014年04月03日）

核心内容概述

2014年4月的食品饮料行业月报聚焦于白酒行业的调整与转型，以及食品板块的竞争格局变化。报告指出，白酒行业正经历深度调整，部分高端品牌如茅台、五粮液通过渠道优化、O2O模式探索、产品创新等手段积极应对市场变化，而中档酒市场竞争加剧，行业集中度有望进一步提升。食品行业方面，植物蛋白饮料、休闲食品等细分领域成为新的增长点，但竞争也日趋激烈。

主要观点

白酒行业

1. 渠道重构与终端管理

   • 白酒企业加强经销商分级管理，筛选核心经销商，以提升终端推广能力和市场控制力。
   • O2O模式成为趋势，但目前仍停留在降低价格和配送服务层面，个性化服务和精准营销尚未形成实质贡献。

2. 产品创新与大众消费转型

   • 定制酒和小酒产品兴起，满足不同消费群体需求，尤其是年轻消费者。
   • 茅台和五粮液积极向大众高端市场转型，茅台通过降价和渠道拓展实现春节期间销量爆发，五粮液则以“控量保价”策略稳定高端市场。

3. 行业分化与集中度提升

   • 高端白酒市场萎缩，茅台和五粮液通过挤占市场份额实现稳定增长，而部分地方性酒企面临生存压力。
   • 预计2014年白酒行业将进入分化期，一线品牌表现更优，中档酒竞争加剧。

关键信息

业绩表现与投资建议

• 白酒板块：

  • 2014年1-2月白酒产量同比增长5%，葡萄酒产量同比下降5%。
  • 茅台和五粮液一季度表现较好，茅台终端价格稳定，五粮液价格略有下降。
  • 投资建议为增持，推荐贵州茅台、顺鑫农业，反弹标的为五粮液、洋河股份、泸州老窖。

• 食品板块：

  • 1Q业绩普遍不佳，建议关注估值低或被错杀的白马股，如伊利股份、汤臣倍健。
  • 伊利股份1Q预计增长30%以上，估值为21X14PE。
  • 汤臣倍健因并购失败被错杀，近期调整为买入机会。

市场动态

• O2O探索：

  • 茅台与京东、物美签订直接供货协议，计划联合互联网企业进行O2O营销。
  • 五粮液实行季度模糊返利政策，提高价格管控能力。
  • 汾酒加强中低端产品市场推广，推出甲等老白汾，同时推进“百县千镇”战略。

• 产品创新：

  • 茅台推出系列酒，重点布局山东、河南、河北、贵州和广州市场。
  • 五粮液尝试高端定制酒平台，未来可能成立专门公司运营。
  • 西凤推出小酒产品“泸小二”，迎合年轻消费市场。

食品行业数据

• 1-2月食品行业产量数据：

  • 乳制品：402.82万吨，同比下降0.8%
  • 液态乳：354.37万吨，同比下降2.5%
  • 冷冻水产品：89.31万吨，同比增长7.3%
  • 速冻米面食品：103.90万吨，同比增长15.3%
  • 糖果：129.97万吨，同比增长10.1%
  • 酱油：121.50万吨，同比下降1.3%
  • 方便面：154.50万吨，同比下降1.7%

• 进口数据：

  • 2014年2月酒类进口量同比下降3%，啤酒进口量同比大幅增长139%。
  • 进口价格方面，酒类、葡萄酒、纸烟环比分别上升23%、19%、11%，啤酒价格略有下降。

重点推荐标的

行业趋势展望

• 白酒行业将加速分化，品牌力强的全国性高端品牌（如茅台、五粮液）将率先走出行业调整。
• 食品行业竞争加剧，植物蛋白饮料、休闲食品等细分市场成为增长热点。
• O2O模式虽初现端倪，但对业绩的实际贡献仍需观察。
• 新疆红枣企业开始走出疆外，但与好想你等品牌仍有差距。

作者与机构信息

• 分析师：
  • 陈嵩昆（上海交通大学管理科学与工程硕士，曾任职国金证券，2012年加入宏源证券）
  • 刘洋（上海社会科学院财政学硕士，2012年加入宏源证券）
• 研究团队：
  • 北京片区：李倩、牟晓凤、罗云、陈紫超
  • 上海片区：李冠英、奚曦、孙利群、吴蓓、吴肖寅
  • 广深片区：夏苏云、赵越、孙婉莹、周迪
  • 机构团队：程新星、王燕妮、张瑶

风险提示

• 报告所依据信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成任何投资决策依据。
• 投资者依据本报告进行投资所造成的一切后果，宏源证券不承担责任。