20240728-浙商证券-拼多多事件点评报告_电商价格竞争趋缓_看好公司低价核心竞争力_3页_443kb

拼多多公司点评总结

事件概述

根据《晚点》报道，抖音电商调整经营目标，不再将“价格力”作为首要考量，提升GMV（总交易额）优先级。此调整我们认为对拼多多有利，改善国内电商竞争环境。

投资要点

❑电商价格竞争趋缓，利好拼多多

• 抖音与阿里巴巴均调整考核方式，弱化“价格力”，强调GMV增长。
• 极致低价策略对阿里和抖音整体利弊参半，不利于流量充沛和品类表现。
• 此举验证了拼多多的“低价”核心竞争力，有助于巩固其差异化定位。

❑Temu双轮驱动，海外增长迅速

• Temu半托管模式于2024年3月上线，美国“半托管”销售额占比达20%。
• 2024年上半年Temu全托管+半托管模式销售额超过200亿美元，超过2023全年水平。
• 半托管模式在扩充品类、提升履约时效方面具优势，同时缓解部分海外监管压力。

❑盈利预测与估值

• 公司24-26年收入预测为4335/6014/7439亿元
• Non-GAAP净利润预测为1218/1729/2259亿元
• 给予24年Non-GAAP净利润15倍估值，整体估值18276亿元人民币
• 目标价1828美元/ADR，较当前股价仍有约397%上涨空间

风险提示

1. 消费表现不及预期
2. 行业竞争超预期
3. 海外政策监管风险

财务摘要

• 预测24-26年营业收入复合增长率约为38%-23%
• Non-GAAP净利润增速同样处于高位，分别为79%-41%
• 毛利率预计维持在58%以上水平
• 多项财务指标显示公司盈利能力持续提升

投资评级

维持“买入”评级，公司估值潜力较大。