20181119-天风证券-银行_合理规划信贷投放_稳经济也兼顾资产质量_3页_690kb

银行行业总结：合理规划信贷投放，稳经济也兼顾资产质量

核心内容

2018年11月15日，中国人民银行行长易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势并部署下一步工作。会议强调，在当前经济内外部形势复杂多变的背景下，银行需合理规划信贷投放节奏和力度，兼顾经济平稳运行与资产质量。同时，会议对金融支持实体经济，尤其是民营和小微企业融资方面提出进一步要求。

主要观点

• 信贷投放节奏与力度：央行不再强调“加大信贷投放”，而是强调“合理规划”，表明政策更加理性和审慎。这有助于避免粗放式信贷扩张，降低银行资产质量风险。
• 金融支持实体经济：尽管金融对实体经济的支持力度总体加大，但部分企业仍面临融资难、融资贵的问题。央行要求金融机构主动担当，用好、用足现有的正向激励政策，进一步加大对民营和小微企业的支持力度。
• 稳经济与风险防范并重：在经济转型的关键时期，金融部门需保持政治站位，确保经济平稳运行。会议指出，既要化解当前风险，也要避免引入未来风险，强调政策的精准性和可持续性。
• 投资建议：在信贷政策更加审慎的背景下，银行股的配置价值有所提升。尤其是具有较高股息率的银行股，受到市场关注。同时，需警惕内外部形势的不确定性以及政策指令性信贷模式可能带来的风险。

关键信息

• 信贷数据：2018年1-10月人民币新增贷款同比多增2.02万亿，为2017年全年同比多增额的2.3倍。
• 小微企业融资：1-10月普惠口径小微企业贷款增量和增速同比双双提高，但融资难、融资贵问题仍存在。
• 政策支持：央行已出台多项支持措施，如降准、下调MPA参数、将部分小微债券纳入MLF担保品范围、对超额度增量贷款给予MLF奖励等。
• 债券收益率：10年期国债收益率从1月22日的4.05%下降至11月16日的3.40%，降幅达65BP，市场流动性改善。
• 投资评级：行业评级为“强于大市（维持评级）”，股票投资评级包括“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”。

重点标的推荐

风险提示

• 内外部形势不确定性：经济下行压力加大，外部环境复杂多变，可能影响信贷政策的执行效果。
• 政策粗放式信贷模式抬头：若政策指令性信贷模式再度出现，可能带来道德风险，影响金融体系的稳定性。

结论

本次会议体现了央行在经济转型期对信贷政策的审慎态度，强调“稳经济”与“防风险”的双重目标。在政策支持和市场流动性改善的背景下，银行股的投资价值有所提升，但需警惕政策执行不力及外部风险带来的不确定性。