20231122-东吴证券-宏观点评_2024展望_5_还需多大政策加力__9页_855kb

2024年GDP增长展望分析

报告探讨了中国2024年实现5%GDP增长目标的可能性和所需政策力度。IMF预测中国占美国GDP比例将下滑，外部压力和就业考虑要求保持经济增长稳定。测算显示，2024年实际GDP实际缺口约9000亿元，需财政加力和其他措施支持。以下是各经济分项的关键分析和总体建议。

各分项拉动情况

• 居民消费：预计2024年名义和实际缺口各约1491亿和1479亿元，增长61%。疫情累积储蓄的"超减"效应限制了消费意愿反弹，预计消费将回归正轨但超预期概率低。
• 地产投资：预计增速-62%，名义和实际缺口各约8228亿和8162亿元。市场出清趋势延续，但城中村改造可提供约4000亿增量，土地购置费增速预计-16%。
• 基建投资：预计增速75%，名义和实际缺口各约3905亿和3874亿元。财政赤字率目标54%，新增专项债39万亿元，支持角色强化。政府消费增速51%，形成缺口约13656亿元名义。
• 制造业投资：预计增速60%，名义和实际缺口各约450亿和446亿元。PPI转正、补库需求和科技政策支撑投资，制造业GDP占比小幅回升。
• 进出口：预计出口增速2%，净出口增速-95%，名义缺口约4172亿元。内需反弹快于外需，但全球需求疲软拖累经济。

总体缺口与政策建议

总体GDP支出法口径固定资产投资额缺口接近-5000亿元。2024年需财政政策扩张（赤字率超38%）、城中村改造、稳定外贸和适当汇率贬值来弥补约9000亿元缺口。风险包括海外衰退、地缘政治紧张和地产风险扩大，可能导致出口下滑和投资萎缩。政策重点在于财政支持、投资拉动和风险管理。